20260325-国盛证券有限责任公司-爱美客-300896.SZ-25年年报_业绩阶段性承压_关注新品放量及海外扩张_3页_596kb

报告摘要

爱美客（300896.SZ）2025年年报总结

核心内容概览

2025年，爱美客经历业绩阶段性承压，主要由于产品矩阵过渡期及市场竞争加剧等因素影响。公司全年营业收入为24.5亿元，同比下滑18.9%；归母净利润为12.91亿元，同比下滑34.1%；扣非净利润为11.0亿元，同比下滑41%。2025年第四季度，收入和利润进一步下滑，分别同比减少10%和47%。

公司盈利能力受到销售费用大幅上升的影响，净利率和扣非净利率分别同比下滑11.6个百分点和17.1个百分点。毛利率也有所下降，从2024年的94.6%降至2025年的92.7%。2025年销售费用率提升至15.8%，管理费用率、研发费用率和财务费用率也分别同比上升6.6pp、3.4pp和4.6pp。

产品收入拆分

溶液类：2025年营业收入为12.65亿元，同比下滑27%；H2营业收入为5.2亿元，同比下滑32%。销量和ASP均有所下降，分别为-19%和-10%。
凝胶类：2025年营业收入为8.9亿元，同比下滑27%；H2营业收入为4.0亿元，同比下滑30%。销量和ASP分别下滑22%和6%。
冻干粉类：2025年营业收入为2.1亿元，H2为1.9亿元。销量为15.1万支，单只ASP为1381元。
其他产品：2025年营业收入为0.9亿元，同比增长37%。

未来展望与预期

尽管2025年业绩承压，但公司已开始布局新品及海外市场。2026年，公司预计将迎来传统产品矩阵的拐点，同时新品如臻爱塑菲童颜针、肉毒（2026年1月获批）及米诺地尔（2025年9月获批）将逐步放量，推动业绩回升。

预计2026-2028年，公司收入将稳步增长，分别为29.08亿元、32.15亿元和35.45亿元，同比增长分别为18.6%、10.5%和10.3%。归母净利润预计分别为14.65亿元、16.24亿元和18.26亿元，同比增长分别为13.4%、10.9%和12.5%。对应PE分别为25.3倍、22.8倍和20.3倍。

财务健康状况

资产负债表：2025年总资产为8908亿元，流动资产为4145亿元，非流动资产为4763亿元。负债合计为743亿元，资产负债率从2024年的4.7%升至2025年的8.3%。
现金流量表：2025年经营活动现金流为1324亿元，投资活动现金流为-440亿元，筹资活动现金流为-1132亿元。2025年现金净增加额为-287亿元，但预计2026年后将逐步改善。
主要财务比率：2025年毛利率为92.7%，净利率为52.6%，ROE为17.0%。2026年后，毛利率和净利率预计将进一步下降，但ROE将逐步回升。

风险提示

市场竞争加剧
新品上市或推广节奏不及预期
消费环境整体承压

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望随着新品放量及海外扩张而逐步恢复。公司当前PE为28.7倍，未来有望逐步回归合理估值区间。

股票信息

项目	数据
行业	医疗美容
前次评级	买入
收盘价（2026年03月24日）	122.55元
总市值（百万元）	37,082.66
总股本（百万股）	302.59
自由流通股（%）	67.57
30日日均成交量（百万股）	3.08