20260824-国金证券-爱美客-300896.SZ-业绩短期承压_新品放量构筑新增长_4页_1mb

公司业绩与战略总结

核心内容

2026年上半年，公司实现营业收入12.16亿元，同比减少6.42%；归母净利润5.93亿元，同比减少24.84%；扣非归母净利润5.31亿元，同比减少24.48%。尽管业绩短期承压，但公司通过新品放量和外延并购，持续拓展增长空间。

主要观点

业绩承压

• 2026年上半年公司营收和净利润均出现同比下降，其中归母净利润同比减少24.84%。
• 单季度来看，2026Q2营收同比减少8.45%，归母净利润同比减少14.64%，扣非归母净利润同比减少27.32%。
• 传统核心产品如“嗨体”系列和“濡白天使”等收入分别同比下滑20.51%和23.08%。

新品放量

• 冻干粉类注射产品（AestheFill）表现突出，实现收入2.09亿元，同比增长973.50%。
• 注射用A型肉毒毒素获批并于2026年8月上市销售，填补公司在神经肌肉调节领域的空白。
• 射频皮肤治疗仪（III类医疗器械注册证）预计2026H2上市。
• “嗨体”新增面部适应症，进一步拓宽应用场景。

产品矩阵丰富

• 公司在研管线储备丰富，涵盖体重管理、痤疮治疗等领域。
• 司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等多个项目处于临床试验阶段。

外延并购

• 公司通过投资凌泰氪和华夏生物，布局核酸创新药和人源ECM等前沿技术。
• 获得华夏生物在研产品的独家经销权，强化产业整合能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.96亿元、13.97亿元、15.01亿元，同比分别增长0%、8%、7%。
• EPS分别为4.28元、4.62元、4.96元，对应PE为22倍、20倍、19倍。
• 维持“买入”评级。

财务数据

• 毛利率：2026年为92.49%，同比下降0.95个百分点。
• 销售费用率：2026年提升至19.32%，主要因组建新产品事业部及市场推广费用增加。
• 研发投入：2026年为1.40亿元，研发费用率达11.53%。
• 现金流：2026年经营活动现金净流为1.149亿元，同比略有下降，但整体仍保持正向。

资产负债情况

• 货币资金：2026年预计为18.63亿元，同比增长明显。
• 流动资产：2026年预计为46.03亿元，占总资产比例为47.7%。
• 非流动资产：2026年预计为50.51亿元，占总资产比例为52.3%。
• 负债股东权益合计：2026年预计为96.54亿元，资产负债率8.58%。

风险提示

• 研发产品进度不及预期；
• 竞争加剧可能导致净利率下滑；
• 市场推广效果不及预期。

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级；
• 预期涨幅：未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。

附录：财务预测摘要

损益表预测（单位：人民币百万元）

现金流量表预测（单位：人民币百万元）

资产负债表预测（单位：人民币百万元）

投资建议说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

分析师信息

• 分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003）
• 邮箱：gantanhuan@gjzq.com.cn
• 市价：92.36元