20171026-国金证券-葵花药业-002737.SZ-打造大品种_盈利能力提升_4页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档为一家医药公司的投资分析报告，重点评估其市场表现、盈利能力及未来增长潜力。公司当前市场价格为35.78元，长期竞争力评级高于行业均值，表明其具备较强的行业竞争优势。

市场数据

• 已上市流通A股：121.36百万股
• 总市值：10,447.76百万元
• 年内股价波动：最高37.60元，最低27.89元
• 沪深300指数：3976.95
• 深证成指：11437.21

业绩简评

• 公司前三季度实现收入26.2亿元，同比增长23%
• 归母扣非净利润为2.27亿元，同比增长177%
• 第三季度收入同比增长11.8%，净利润扭亏为盈（去年同期亏损0.47亿元）

主要观点

盈利能力提升

• 品牌药和普药收入高增长，提价策略显著提升公司盈利能力
• 毛利率提升3.16个百分点，主要受益于低价药提价政策
• 2017—2019年EPS预计分别为1.3、1.6、1.96元，净利润增速分别为25.17%、23.75%、21.68%

品种发展与市场拓展

• 公司大品种如小儿肺热咳喘和护肝片有显著增长潜力
• 小儿肺热咳喘为近4亿元的大品种，预计新进医保目录后单品种规模有望突破10亿元
• 护肝片受益于低价药提价政策，推动临床和OTC渠道销售增长
• 上市后通过并购储备了大量独家品种，未来有望逐步发力

关键信息

• 财务指标预测：

  • 2017—2019年净利润分别为419、512、616百万元
  • 2017—2019年归属于母公司的净利润分别为379、469、571百万元
  • 2017—2019年净利率分别为9.2%、9.4%、9.5%

• 投资建议：

  • 当前股价对应2017—2019年估值为27.5X、22.3X、18.3X
  • 维持“买入”评级，预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上

• 风险提示：

  • 储备品种推广低于预期
  • 品牌药价格体系紊乱
  • 提价导致销量下滑

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%之间
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%之间
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

报告来源与联系方式

• 报告来源：国金证券研究所
• 分析师：彭婷、李敬雷
• 联系方式：
  • 上海：电话021-60753903，邮箱researchsh@gjzq.com.cn
  • 北京：电话010-66216979，邮箱researchbj@gjzq.com.cn
  • 深圳：电话0755-83831378，邮箱researchsz@gjzq.com.cn

行业优化市盈率

• 行业优化市盈率为29.58倍，公司当前市盈率低于该数值，显示估值相对合理

增长率分析

• 2017—2019年主营业务收入增长率预计分别为22.2%、21.3%、20.0%
• EBIT增长率分别为20.47%、25.17%、20.65%
• 净利润增长率分别为25.17%、23.75%、21.68%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：稳定在37天左右
• 存货周转天数：从154天下降至130天，显示库存管理改善
• 应付账款周转天数：稳定在65天左右
• 固定资产周转天数：从133天下降至57天，表明资产使用效率提高

偿债能力

• 净负债/股东权益：负值，显示公司资本结构健康
• EBIT利息保障倍数：从46.3倍下降至-30.5倍，需关注债务风险
• 资产负债率：从38.93%下降至23.84%，财务杠杆逐步降低

投资建议综合评分

• 一周内评分：1.00
• 一月内评分：1.00
• 二月内评分：1.75
• 三月内评分：1.60
• 综合评分：1.00，对应“买入”评级

附录与数据来源

• 数据来源：公司年报、国金证券研究所
• 附录：三张报表预测摘要、比率分析、历史推荐和目标定价

总结

公司凭借品牌药和普药的高增长、提价策略及并购带来的独家品种储备，展现出良好的盈利能力与市场竞争力。未来三年，公司有望通过大品种的市场拓展与渠道协同实现业绩持续提升。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注潜在风险，如储备品种推广效果、价格体系稳定性及提价对销量的影响。