20260830-东海证券-资产配置周报_美联储鹰派预期持续_寻找国内自主创新_进口替代_内需潜力主线_22页_1mb

资产配置周报总结（2026/08/24-2026/08/28）

核心内容

1. 市场观点与资产配置建议

• 美联储鹰派预期持续：美联储主席在Jackson Hole年会上强调抗通胀，9月加息预期升温，美债收益率上升，黄金价格承压。
• 国内主线建议：寻找自主创新、进口替代、内需潜力主线，关注半导体设备国产化、周期行业需求变化。
• 黄金机会：黄金回调带来买入机会，当美债收益率上升且实际收益率提高时，黄金机会成本增加；但若收益率因通胀或政府债务而上升，黄金仍具保护购买力功能。
• 利率与汇率：国内资金面合理充裕，但中期流动性投放仍偏克制；人民币从强势位置回吐，美元指数走强，汇率约束边际抬升。
• 大宗商品走势：关注铜价上涨趋势、原油价格高位震荡、黄金价格受美债收益率影响。

全球大类资产表现

• 股市：德国DAX30、上证指数领涨；纳指、日经225等涨幅较小，科创50、标普500、恒生科技指数等表现偏弱。
• 商品期货：铜上涨，原油、黄金、铝下跌；南华工业品价格指数上涨，螺纹钢、水泥、炼焦煤上涨，混凝土小幅下跌。
• 汇率：美元指数小幅上涨，人民币、欧元、日元贬值。
• 利率：国内1Y国债收益率上涨1.04BP至1.2132%，10Y国债收益率上涨1.1BP至1.6949%；美债2Y收益率上涨10BP至4.34%，10Y收益率下跌1BP至4.73%。

国内权益市场回顾

• 风格分化：金融>周期>消费>成长，日均成交额为19774亿元，环比下降。
• 行业涨跌：27个行业上涨，4个行业下跌，涨幅靠前为农林牧渔、煤炭、非银金融；跌幅靠前为通信、电力设备、医药生物。

利率及汇率跟踪

2.1 资金面

• 短端流动性充足：央行短端净投放放量，但中期流动性投放未加码。
• 存单利率未转松：1M、3M、6M、1Y AAA存单收益率小幅上行，显示银行负债成本仍高。
• 关注重点：8月国债买卖净额、9月上旬3个月买断式逆回购对资金面影响较大。

2.2 利率债

• 政府债供给增加：8月政府债净融资约7987亿元，对债市影响主要体现在抬高收益率下行门槛。
• 债市表现：1Y国债收益率小幅上行，长端收益率回调有限，说明配置力量仍在。
• 判断：利率债维持低位震荡，需关注基本面变化和政策宽松信号。

2.3 美债

• 美债曲线：短中端上行，长端小幅回落，反映市场对通胀粘性与加息预期的重新定价。
• 核心观点：美联储仍以抗通胀为主，短端利率需计入更高政策风险；长端受财政供给、通胀预期与增长预期影响。

2.4 汇率

• 人民币贬值：离岸人民币贬值约0.15%，美元指数上涨约0.85%。
• 汇率约束抬升：国内资金面合理充裕、政府债顺利发行支撑人民币资产预期，但美元指数逼近100，汇率压力增加。
• 后续关注：美元指数能否突破100、美国非农与通胀数据是否延续鹰派预期。

大宗商品跟踪

3.1 原油

• 油价走势：WTI周内先跌后涨，周五收于83.40美元/桶，较上周下跌4.2%。
• 供应紧张：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡运输未恢复，导致全球成品油供应缺口扩大。
• 建议关注：大炼化利润修复相关企业（如恒力石化、桐昆股份）；下游关注乙烯成本优势企业（如卫星化学、万华化学）；上游关注资源标的（如中国石油、广汇能源）。

3.2 黄金

• 金价回调：周五收于4453.67美元/盎司，较上周下跌3.24%。
• 影响因素：美联储鹰派预期、美债收益率上升、地缘政治不确定性。
• 长期趋势：美元贬值预期较强，黄金投资价值仍坚挺。

3.3 金属铜

• 铜价走势：震荡上行，SHFE电解铜结算价108606元/吨，环比增长0.8%。
• 供应偏紧：美国可能加征铜关税，海外矿山及冶炼扰动支撑铜价。
• 库存变化：电解铜库存环比下降15%，铜精矿库存环比上升2%。
• 需求缺口：国内电解铜需求缺口扩大，关注价格对下游需求的抑制。

行业及主题

4.1 行业高频数据

• 地产：30大中城市商品房销售面积环比增长18.38%，但新订单回落幅度大于生产，需求端压力较大。
• 消费出行：国内航班执飞减少，电影票房大幅下滑，但部分行业如农林牧渔表现较好。
• 生产开工率：PTA、纯碱、基础化工等开工率回升，但半钢胎、汽车等拖累整体利润。
• 科技与金融：科技行业估值分化，金融地产板块表现相对稳定。

4.2 估值水平

• 主要指数：创业板50<创业板指<中证1000<上证50<上证180<中证500<沪深300<科创50。
• 行业估值：周期行业如有色金属、交通运输、公用事业估值较低；消费行业如农林牧渔、煤炭、建材估值较高；科技行业如通信、电子估值偏高；金融地产如银行、非银金融估值适中。

市场数据与流动性

5.1 工业企业利润

• 7月利润增速回落：累计同比17.6%，环比-21.1%，低于季节性。
• 结构分化：上游利润增速回升（原材料开采、装备制造），下游利润多为负。
• 库存变化：名义库存累计同比10.8%，实际库存累计同比7.3%，存在被动累积风险。

5.2 资金与流动性

• 融资余额：8月27日融资余额26363.82亿元，环比微增。
• 基金仓位：普通股票型基金、偏股混合型基金仓位环比上升，显示市场信心有所恢复。
• 资金利率：DR007周均上升2.77BP，SHIBOR3M略有下降。

市场资讯

6.1 海外市场

• 美联储鹰派信号：强调抗通胀，2%通胀目标不变，若通胀未回归目标，仍会加息。
• 美国经济数据：第二季度GDP环比折年率1.5%，核心PCE环比增长0.2%。
• 制造业PMI：美国7月制造业PMI为55.6%，显示经济仍具备韧性。

6.2 国内市场

• “十五五”规划：强调新型工业化、智能制造、6G、量子科技等发展方向。
• 发改委会议：加快财政支出节奏，推进实物工作量形成，推动投资止跌回稳。
• 央行操作：开展5000亿元MLF操作，净回笼1000亿元，显示中期流动性投放谨慎。

6.3 政策面

• 房地产政策：实行主办银行制，明确贷款期限、预售与现房贷款发放规则。
• 资本市场支持：推动REITs、PPP、支持房企融资及并购。
• 新材料发展：上海市布局AI赋能新材料，发展电子化学品、高温超导、高性能膜等。

财经日历

• 8月31日：中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI。
• 9月1日：欧盟8月CPI、失业率；美国8月ISM制造业PMI。
• 9月2日：美国8月ADP就业人数。
• 9月3日：欧盟7月PPI；美国8月ISM服务业PMI。
• 9月4日：美国8月失业率、非农就业人口变动、劳动力参与率。

风险提示

• 基金仓位偏差：周度基金仓位为预估，可能存在数据误差。
• 政策不及预期：可能影响内需与投资信心。
• 地缘政治风险：美伊局势反复可能推高油价，加剧通胀压力。
• 上游成本压力：可能压缩中下游利润，抑制制造业投资意愿。