20260830-招商期货-大类资产配置周报_杰克逊霍尔会议释放鹰派信号_加息预期重新抬升_29页_1mb

招商期货大类资产配置周报总结

核心观点

市场逻辑

1. 杰克逊霍尔会议影响

   • 美联储在杰克逊霍尔会议上释放鹰派信号，强调PCE通胀目标的坚定性。
   • 会议使9月加息概率从35%上升至57%，年内加息预期重新升温。
   • 美元指数回升至99.6附近，美债收益率整体上行，美股承压，黄金下跌。

2. 美国财政与利率干预

   • 美国财政部可能在9月出台财政整顿措施，若成功将对黄金形成更大利空。
   • 贝森特的干预措施可能对长债利率形成压制，但对股市和大宗商品市场提供支撑。

3. 国内经济表现

   • 7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，低于预期，生产动能边际放缓。
   • 工业内部呈现K型分化，高技术制造业表现强劲，传统行业持续承压。
   • 国内需求仍弱于生产，依赖外需支撑。

4. 大类资产配置逻辑

   • 股票：中长逻辑支持，短逻辑也呈现积极信号，建议增配。
   • 债券：降息空间有限，通胀修复缓慢，建议减配。
   • 商品：中枢上台，有色贵金属建议逢低配置，关注其他板块的反转机会。

量化分析

招商期货大类资产配置指数（2024年8月至今）

• 收益率：20.35%
• 年化收益率：9.47%
• 年化波动率：2.48%
• 最大回撤：1.53%
• 夏普比率：3.82
• 卡玛比率：6.20

大类资产近期表现

大类资产相关性变化

• 资产间相关性有所提升，板块内相关性有所下降。

股期联动

宏观概览

国内宏观数据

• 7月制造业PMI与非制造业PMI：均回落至枯荣线以下，显示经济活动放缓。
• 7月CPI与PPI：增速均有所降低，剪刀差微缩。
• M2：持续下行，显示货币供应趋紧。

海外宏观数据

• 美国7月CPI：符合市场预期，显示通胀压力可控。
• 日本7月PMI：高位难降，显示经济韧性。
• 美元指数与美10年期真实利率：美元指数回升，真实利率上升，显示美国经济预期改善。
• 美德与意德十年期国债利差：利差扩大，反映市场对美国经济的乐观预期。

中观数据

国内经济活动

• 7月规模以上工业增加值：回落至5月水平，显示生产动能边际放缓。
• 高频经济活动指数：显示经济活动整体偏弱。
• 地产相关数据：低位运行，显示房地产市场持续承压。
• 部分重点商品出口累计同比增速：显示部分商品出口表现较好，但整体需求疲软。

商品与行业表现

• 贵金属：黄金仍具长期配置价值，但短期受CPI与财政干预影响。
• 工业品：金属受益于流动性改善与AI需求扩张，能化板块受中东局势影响。
• 农产品：油脂、蛋白粕震荡偏强，玉米供应充足，白糖处于磨底阶段。

风险提示

• 美国经济超预期走弱
• 财政政策不及预期
• 金融系统恐慌

研究员简介

• 赵嘉瑜：首席策略分析师，金融与金工团队主管，具有丰富宏观策略与资产配置经验。
• 马芸：金属矿产团队负责人，对基本金属有深刻理解。
• 徐世伟：金融主管，专注于金融衍生品与利率相关品种研究。
• 游洋：CFA，黑色研究员，擅长通过宏观与微观数据发现交易机会。
• 吕杰：能化航运团队研究员，具备丰富的化工品研究经验。
• 安婧：原油研究员，长期扎根能源基本面研究。
• 马幼元：农产品团队研究员，专注于饲料养殖产业链研究。

重要声明

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