20250916-天风证券-策略专题_牛市中的ETF资金变聪明了吗_7页_742kb

核心结论

1. ETF资金流入与大盘走势反向：股票型ETF整体资金流动与大盘走势呈逆相关关系，剔除宽基ETF后，资金流入拐点滞后于大盘一个月，反映居民入场的“钝感力”和主升浪后段的“肌肉记忆”。

2. 行业板块资金偏好：年初以来，科技成长、非银和部分底仓资产净流入领先。6月以来，ETF资金更偏好弹性大的科技成长和“牛市旗手”非银板块。

3. ETF定价权边际上升：5-9月ETF资金更具“聪明性”，在确定性上涨行情中，大市值股票（流通市值>50亿）在高流入水平下表现显著优于小市值股票。

数据分析

• 资金流动特征：

  • 宽基ETF主导整体资金流向，例如2月科技股上涨期间宽基ETF净流出1327亿；
  • 6-8月市场加速上涨时宽基ETF累计流出超1280亿，但行业主题ETF仍保持净流入。

• 相关性变化：

  • 整体口径下，ETF净流入与个股涨跌幅呈微弱负相关（4-6月、7-9月）；
  • 行情聚焦期（如8月）ETF资金更向弹性大的板块集中。

风险提示

1. 历史经验仅供参考；
2. 风格分类及政策落地存在不确定性。