非银行金融行业深度研究报告：财富管理观察系列之，以顾带投，经营信任-20230719-华创证券-19页_1mb

非银行金融行业深度研究报告总结

核心内容概述

非银行金融行业，尤其是基金投顾业务，正迎来快速发展阶段。随着我国经济总量稳居世界第二，居民财富持续增长，财富管理行业展现出巨大的增长潜力。在“共同富裕”政策背景下，基金投顾业务通过普惠金融模式，为大众居民提供理财服务，成为行业转型的重要方向。

主要观点

• 财富管理增长潜力：我国居民个人金融资产已接近250万亿元，预计未来10年将以年复合增长率9%增长。财富管理行业将推动居民财富从实物资产向金融资产迁移。
• 公募基金发展迅速：截至2023年Q1，我国公募基金规模全球第四、亚洲第一，达3.35万亿美元。公募基金投资者数量远超个人股票投资者，达7.2亿。
• 基金投顾发展历程：我国基金投顾业务自2019年试点以来，历经四个发展阶段，目前处于框架指引下的成长期，监管体系逐步完善，业务模式由“卖方”向“买方”转变。
• 基金投顾渗透率低：截至2023年3月，基金投顾服务资产规模仅1464亿元，渗透率仅为0.55%，有巨大提升空间。
• 基金投顾提升投资体验：通过“四笔钱”和“七分顾”的理念，基金投顾机构提供全过程陪伴服务，改善投资者盈利水平与体验。
• 行业前景广阔：基金投顾业务具备较高的社会价值，未来有望助力资本市场深化改革，并满足居民日益增长的理财需求。

关键信息

一、行业背景

• 2022年我国GDP达121.02万亿元，人均GDP达8.57万元。
• 居民人均可支配收入同比实际增长2.9%，与经济增长基本同步。
• 我国居民金融资产比重逐年增加，金融净资产占居民总资产的比例从2000年的43.07%上升至2019年的56.53%。
• 截至2023年5月，我国公募基金投资者超过7.2亿，其中10万元以下个人投资者占比94%。

二、基金投顾业务发展

• 截至2023年3月末，共有60家机构纳入试点，服务资产规模接近1500亿元，客户总数524万户。
• 基金投顾业务在监管体系逐步完善下，进入常态化发展阶段。
• 投顾业务通过“四笔钱”策略，引导客户按资金使用期限匹配不同风险产品。
• “七分顾”理念强调投顾服务的全过程陪伴，提升客户抗波动能力和长期持有水平。

三、行业挑战与机遇

• 基金投顾业务仍处于市场培育阶段，面临激励导向不明确、客户信任度不足、行业竞争加剧等挑战。
• 随着监管政策完善、试点机构持续发力、居民理财观念成熟，买方投顾业务有望进入成长期。
• 关注在基金投顾业务上长期投入的券商及第三方平台，如东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、东方财富等。

四、基金投顾行业价值

• 基金投顾通过引导理性投资行为，改善客户盈利体验，提升投资获得感。
• 投顾用户平均持有时间更长，盈利水平更高，表现出更强的耐心和理性。
• 投顾业务具备较高的社会价值，未来将助力资本市场深化改革和服务居民理财需求。

风险提示

• 基金投顾相关政策变化可能影响行业发展。
• 投顾市场发展及业务创新进度可能低于预期。
• 行业竞争可能加剧，影响盈利空间。

投资建议

• 推荐：关注在基金投顾业务上持续投入的券商及第三方平台。
• 维持推荐：基金投顾业务具备长期发展潜力，有望成为财富管理行业的重要组成部分。

投资逻辑

• 基金投顾业务在监管完善和市场培育下，将进入常态化发展阶段。
• 投顾业务具备改善投资体验、提升客户盈利水平、服务居民理财需求的潜力。
• 通过“四笔钱”和“七分顾”策略，基金投顾机构能够有效提升客户信任和投资体验。

行业数据概览

投顾试点机构规模与费率对比

图表与数据说明

• 图表1：公募基金规模再创历史新高。
• 图表2：公募基金产品数量持续创新高。
• 图表3：基金投顾业务试点以来相关政策梳理。
• 图表4：2019年以来基金投顾试点获批机构。
• 图表5：部分投顾试点机构规模。
• 图表6：各类投顾试点机构投资门槛及费率对比。
• 图表7：基民盈利水平与交易频率呈负相关。
• 图表8：基民盈利水平与持仓时间呈正相关。
• 图表9：定投客户盈利人数和平均收益率均高于非定投客户。
• 图表10：盈米且慢“四笔钱投顾”框架。
• 图表11：且慢“四笔钱”推荐策略。
• 图表12：且慢不同投资阶段的重点内容。
• 图表13：投教内容部分展示界面。
• 图表14：且慢投顾用户的平均收益率更高。
• 图表15：且慢用户申购额与沪深300走势对比。
• 图表16：且慢投顾用户更具耐心。
• 图表17：且慢投顾用户赎回比例与亏损呈负相关。

且慢投顾价值分析

• 且慢投顾用户表现出较强的耐心，平均持有时间达641天，高于平台所有用户。
• 且慢投顾用户在面对亏损时，赎回比例显著低于全体用户，表现出更强的抗波动能力。
• 且慢通过“四笔钱”策略，提高风险收益，帮助客户实现长期投资目标。
• 且慢通过“七分顾”理念，提供全过程陪伴服务，提升客户信任和投资体验。

“投顾+养老”模式

• 盈米基金率先提出“养老投顾”理念，且慢APP推出“养老专区”，构建“投、顾、教一体化”的养老服务闭环。
• 且慢客户自主建立的养老投资账户超5万个，权益资产配置占比较高。
• 未来基金投顾业务有望与个人养老金账户打通，为行业提供长期增量资金。

行业发展趋势

• 随着居民财富管理需求的提升，基金投顾业务将逐步发展为财富管理行业的重要组成部分。
• 投顾业务需建立在深度信任基础上，专业机构需加强客户陪伴和投后服务。
• 随着监管政策逐步完善，基金投顾业务有望进入成长期。

团队介绍

• 徐康：华创证券研究所金融组组长，首席分析师，曾任职于平安银行，多次获得行业奖项。
• 贾靖：高级研究员，曾供职于中泰证券，多次获得新财富银行业最佳分析师。
• 张慧：助理研究员，曾加入华创证券研究所，多次获得行业奖项。
• 刘潇伟：助理研究员，意大利博科尼大学管理学硕士，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

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