20240830-浦银国际证券-二季度业绩超预期_四季度Blackwell产品出货_8页

浦银国际研究公司对英伟达（NVDAUS）的研究报告进行总结，强调其二季度业绩超预期，并提供投资建议。

研究报告重申英伟达“买入”评级，目标价1476美元，潜在升幅25%。基于业绩强劲，分析师核心观点包括：英伟达数据中心业务增长强劲，Hopper平台GPU需求持续或导致2025财年需求高于上半年；Blackwell平台GPU将于本四季度出货，预计收入数十亿美元，但产能偏紧可能持续至2026财年。同时，汽车智驾、游戏、笔电等下游需求推动收入恢复增长，过去几个季度相关业务恢复正增长。

业绩方面，英伟达2024年二季度收入达3004亿美元，同比增长122%，环比增长15%，高于市场预期；毛利率751%，但环比下降32个百分点因Blackwell低良率问题。净利润同比增长168%，环比增长12%。公司预报三季度收入中位数增长79%，毛利率中位数744%。展望全年，毛利率预计约75%。浦银国际根据二季度业绩上调了2024和2025年盈利预测，收入和利润增速预计分别104%和37%。

图表显示，Hopper供应改善但需求强劲将于三四季度持续；云服务贡献数据中心45%收入，自动驾驶芯片预计带来数十亿美元收入；中国地区收入环比增长但仍低于制裁前水平。投资风险包括全球或美国经济下行、AI需求不确定性、半导体周期动能不足、行业竞争加剧及研发费用上升。

估值方面，英伟达当前市盈率349x，高于历史均值39x，但目标PE为53倍，显示估值吸引力。整合展望：随着Blackwell出货，基本面预期有望提升，但需警惕风险。浦银国际建议投资者独立评估，考虑其自身情况，咨询专业顾问。

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