20250829-交银国际证券-Blackwell部署顺利推进_Rubin进度符合预期_对华业务仍存疑_9页_562kb

交银国际对英伟达(NVDA US)研究报告总结

交银国际更新了对英伟达(NVDA US)的研究，焦点包括股价目标、业绩预测和产品部署。报告维持买入评级，并上调目标价至204美元，潜在涨幅13.2%，基于强劲的财政数据和产品进展。

2025财年第二季度（FY2Q26）英伟达收入达467亿美元，Non-GAAP毛利率72.7%，超出此前指引上限，符合市场预期。管理层对财政第三季度（FY3Q26）收入指引为中位数540亿美元，毛利率73.5%，显示下半年出货加速。Blackwell Ultra系统顺利部署，已实现大规模出货，每星期交付1000个机柜上量。

新产品Spectrum XGS发布，增强数据中心网络能力，并与Rubin系列兼容PCIe和以太网技术。Rubin系列已进入台积电代工厂阶段，计划于2026年下半年上市，预计在NVL、带宽、推理算力和存储器方面大幅提升，但对Rubin的整体影响尚缺乏能见度。

交银国际调整财务预测：2026年收入2070亿美元（同比增长58.7%），Non-GAAP EPS至4.44美元；2027年收入2691亿美元（同比增长30.0%），EPS 6.19美元。目标价从180.17美元上调到204美元，对应27倍市盈率，反映产品路线图和市场表现。

股价历史数据表明，英伟达股价在每年最后4个月波动较小，因缺乏需求端和产品周期新信息。公司采用“哑铃型”策略，Blackwell产品提升标准化机柜出货，Spectrum XGS加强开放连接系统，有助于中国市场渗透。

尽管中国市场不确定性影响评级，但Rubin潜力可能助益长期生态推广。估值方面，股价接近历史36倍市盈率水平，短期支撑评级，但风险包括产品部署问题和政策影响。

总体而言，交银国际看好英伟达长期技术和市场份额，维持买入评级，建议投资者关注其稳健增长和创新潜力。