20150607-招商证券-2015年中期A股市场策略_躺着赚钱_难矣_20页_1mb

2015年中期A股市场策略专题报告总结

核心内容

本报告由招商证券策略团队发布，核心内容聚焦于2015年A股市场所处的泡沫阶段、结构性特点以及未来投资策略。报告指出，当前市场已经进入结构化泡沫状态，普涨、轮涨、补涨是典型的牛市特征，投资者仍有机会享受泡沫化带来的收益。

主要观点

1. 当前市场处于泡沫阶段

• 市场已出现结构性泡沫，主要集中在成长股板块。
• 市场呈现普涨行情，投资者预期的大幅波动为买卖提供了理由。
• 泡沫可存续，但闭着眼睛赚钱的时点即将过去。
• 市场存在暗流，如资金流入速度、股票供给增加、监管加强、上市公司讲故事能力减弱等，但这些因素在2015年下半年不会完全显现。

2. 泡沫的驱动因素

• 流动性宽松：尽管不是纯流动性牛市，但资金流入仍强劲，尤其是两融资金和80后投资者。
• 投资者预期：不确定性越大，越能推动市场上涨。
• 政策环境：高杠杆经济和社会转型仍需依赖股市，但政策风险正在上升，主要源于泡沫与地方政府软预算约束相似，抬高了实体经济融资成本。
• 上市公司讲故事：模糊的投资逻辑和不可证伪性是泡沫维持的重要因素。

3. 泡沫破裂的可能因素

• 股票供给增加：主要股东减持和定增等行为可能对市场形成压力，但短期内不会造成实质性影响。
• 监管加强：尽管监管趋严，但主要针对市场参与者，未触及泡沫根本。
• 投资逻辑模糊化：随着更多公司进入新市场，优胜劣汰将逐渐显现，可能成为泡沫破裂的诱因。

关键信息

1. 历史泡沫案例对比

2. 行业配置建议

• 稳增长行业：金融和周期性行业（如地产、建材、钢铁、有色、煤炭、机械）是当前的重点推荐，同时看好航空行业的反转逻辑。
• 新成长故事：涨幅落后的行业（如食品饮料、纺织服装、商贸零售）中存在“洼地”，白马蓝筹和白马成长仍有补涨空间。
• 安全垫行业：关注2015年业绩增速预期较高且偏差较小的行业，包括航空机场、证券、中药生产、纺织制造、计算机软件、输变电设备、电子设备、传媒等。

3. 主题投资逻辑

• 互联网+：重点在“互联网+医疗”，分为诊疗前、诊疗中、诊疗后三个市场。更看好自有硬件、细分领域重度垂直模式的企业。
• 中国制造2025：关注智能制造的四个环节——生产设备、生产过程、产品、后续服务，受益产业集中在机械制造和TMT行业。
• 国企改革：主要方向包括“资产注入、整体上市”、“混改、引入战投”、“管理层激励、员工持股”。更关注地方国企改革，随着“1+N”顶层设计落地，改革进程将加快。

结构性泡沫的特征

• 发展速度快：创业板仅用2.5年就实现了与纳斯达克相似的涨幅。
• 结构性：泡沫主要存在于成长股板块，其他行业仍处于合理估值区间。
• 空间大：即使对比06-07年强经济周期刺激下的上证综指泡沫，创业板涨幅仍显著。

潜在风险与挑战

• 资金流入速度放缓：三季度可能是资金流入的最高点。
• 股票供给增加：主要股东减持和定增行为可能对市场形成负担，但仍在可承受范围内。
• 政策风险：与地方政府软预算约束相似，可能影响实体经济融资成本。
• 上市公司讲故事能力减弱：随着新经济公司增多，投资逻辑逐渐被验证，泡沫可能破裂。

总结

2015年下半年将是一个转折点，泡沫化带来的高收益将逐渐减少，但市场仍具备一定的泡沫存续能力。投资者应关注行业配置与主题投资的结合，尤其是稳增长、新成长故事和安全垫行业。同时，应警惕流动性变化、政策风险和上市公司讲故事能力的减弱。