20260712-华泰期货-燃料油周报_地缘风险仍存_高硫燃料油市场结构企稳_10页_2mb

高硫与低硫燃料油市场总结

核心内容

近期高硫燃料油（FU）与低硫燃料油（LU）市场受到地缘政治风险影响较大，市场结构出现阶段性变化。美伊冲突、霍尔木兹海峡封锁及后续的局势缓和对供需格局产生显著影响，同时国内炼厂开工率、进口量及库存变化也对市场走势起到关键作用。

主要观点

高硫燃料油市场

• 价格表现：本周FU期货周度涨幅为6.9%，LU涨幅录得2.7%。
• 供应方面：中东供应因美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁而大幅下滑，7月预计发货量为99万吨，环比减少41万吨，同比下降354万吨。伊朗发货量为15万吨，环比减少27万吨，同比下降97万吨。AIS信号存在低估，部分货物通过STS方式运输。
• 俄罗斯供应：受无人机袭击影响，俄罗斯炼厂检修量高企，7月高硫燃料油发货量预计为126万吨，环比减少68万吨，同比下降131万吨。
• 国内供应：6月国内低硫燃料油产量为131.50万吨，环比增加14.7万吨，涨幅12.59%。但整体仍处于供应偏紧状态。
• 需求方面：随着海峡恢复通航，航运活跃度提升，下游发电及炼厂需求或阶段性增加。沙特进口量增长明显，6月到港量达132万吨，7月预计为69万吨。
• 库存变化：新加坡高硫380燃料油库存为2366.9万桶，环比减少3.63%；舟山港库存为111万吨，环比减少3.48%。
• 市场结构：FU市场结构小幅转强，但短期内难以恢复至战前水平，需持续关注局势变化及海峡通航恢复进度。
• 投资建议：关注FU逢低正套机会，跨品种可关注裂解价差反弹。

低硫燃料油市场

• 现货供应：低硫燃料油现货偏紧，科威特阿祖尔炼厂尚未恢复出口，但有消息称将通过船对船方式恢复。
• 尼日利亚：二季度低硫燃料油出口量达92万吨，环比一季度增加27万吨。7月预计发货量为15万吨，环比减少8万吨，同比增加6万吨。
• 巴西出口：7月低硫燃料油发货量为66万吨，环比减少46万吨，同比下降23万吨，但中下旬仍有上修空间。
• 需求变化：船燃需求尚可，但汽油溢价或分流低硫燃料油组分供应，影响市场供需。
• 中期展望：若海峡保持通航，科威特炼厂复产及苏丹低硫出口增加，市场环境可能恢复至战前状态，供应剩余产能将增加，基本面或重回宽松。
• 投资建议：关注低硫燃料油市场结构变化，跨品种可关注裂解价差反弹。

关键信息

供应端

• 中东：美伊冲突导致高硫燃料油出口大幅下滑，海峡恢复通航后供应回升，但尚未恢复至战前水平。
• 俄罗斯：无人机袭击导致炼厂检修，高硫燃料油出口量环比和同比均出现显著下降。
• 国内：低硫燃料油产量环比上升，但进口量仍受炼厂开工率及需求影响。

需求端

• 发电需求：埃及等国采购明显增加，沙特进口量持续上升，以满足电力需求。
• 炼厂需求：国内炼厂进口量下降，但若原料供应改善，未来需求有望边际回升。

库存情况

• 新加坡：高硫380燃料油库存下降，低硫燃料油库存变化需进一步关注。
• 国内港口：舟山港、青岛港、大连港燃料油库存均有所下降。

市场结构与趋势

• 地缘溢价：美伊达成谅解备忘录后，地缘溢价回落，但局势仍有升温可能，需保持警惕。
• 市场驱动：短期仍受地缘风险影响，中期则可能因供应恢复与需求变化而趋于宽松。

市场分析结论

• 高硫燃料油：市场结构小幅转强，但基本面仍偏弱，需关注海峡通航恢复及地缘局势。
• 低硫燃料油：现货偏紧，需求存在分流风险，但中期供应有望恢复，市场驱动偏弱。

图表概览

• 价格走势：图1至图8展示新加坡高硫/低硫燃料油现货及期货价格、价差变化。
• 库存数据：图25至图30反映不同地区燃料油库存变化情况。
• 供应数据：图19至图24显示中国、日本、墨西哥、巴西等国燃料油产量及船供油量。
• 市场结构：图9至图12展示FU与LU期货月差及成交持仓情况。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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