20250411-国元期货-棉花期货周报_关税利空加持_郑棉破位下跌_10页_632kb

郑棉破位下跌分析总结

核心内容

本报告由国元期货研究咨询部发布，日期为2025年4月11日，分析了郑棉近期的下跌趋势及背后的市场因素。整体观点为偏空，认为当前棉花市场面临多重利空因素，包括国际贸易政策变化、供需格局调整以及产业基本面恶化。

主要观点

1. 关税政策对郑棉的利空影响

• 特朗普累计加征 145% 的关税，严重影响中国棉纺织品出口至美国，导致郑棉价格承压。
• 中国对美加征 84% 的反制关税，进一步限制美棉进口，对美棉价格形成利空。
• 由于国内需求无法消化原本外销的棉纺织品，导致产品在国内淤堵，加剧了市场悲观情绪。

2. 全球棉花供需格局分析

• 美国棉花种植面积减少：2025年美国棉花种植面积为987万英亩，同比减少 12%，其中陆地棉面积减少 12%，皮马棉减少 24%。
• 出口签约量缩水：由于中国取消旧作订单，美国棉花出口签约量连续五周下降，对中国大陆出口销售净减 0.18万吨。
• 供需报告中性偏空：美国农业部4月报告下调本年度棉花出口量至 1090万包，同时上修期末库存至 500万包。全球期末库存也有所增加，导致市场对供需平衡的担忧。

3. 国内棉花供需格局分析

• 消费量下调：中国农业农村部将2024/25年度棉花消费量下调 20万吨 至 760万吨，进口量也同步下调至 150万吨。
• 纺企开机率下降：截至4月10日，主流地区纺企开机负荷降至 75.5%，为6周最低水平，显示下游需求疲软。
• 基差创同期高点：郑棉主力合约基差达到同期最高水平，反映现货与期货价格的偏离，进一步加剧市场看空情绪。

关键信息

4. 后市展望

• 棉花市场运行逻辑从产业面转向宏观面，特朗普关税政策的不确定性 是当前市场最大的风险。
• 近期棉花波动率显著放大，未来一段时间可能受整体商品市场情绪影响较大。
• 美国农业部5月将发布2025/26年度供需数据，新作单产、产量和库存 的变化将是市场关注重点。

图表说明

• 图表1：国内外棉花期现货价格对比，显示郑棉价格跌破13000元/吨，对现货销售形成压力。
• 图表2：美棉出口签约量，反映中国取消订单对出口的影响。
• 图表3 & 4：美棉净空仓变化，显示市场情绪有所改善，但整体仍偏空。
• 图表5-7：纺企开机率及折存天数，显示下游需求疲软。
• 图表8：郑棉主力合约基差，创同期高点，反映市场看空预期。

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