环保行业供给侧改革专题报告：从开天辟地，到重整河山-20180520-国金证券-36页-2mb

环保供给侧改革专题报告总结

核心内容

本报告围绕环保供给侧改革，分析了2018年以来环保税、排污许可证、清废行动2018、生态环境大会及PPP相关政策对环保产业的影响，重点推荐了大气治理、污水处理、固废危废等子板块的投资标的，并对化工、轻工、建材等行业在环保限产和供给侧改革背景下的投资机会进行了深入探讨。

主要观点

一、最高规格环保大会召开，助推环保供给侧改革

1. 环保大会规格提升：2018年全国生态环境保护大会召开，体现了中央对环保工作的高度重视。
2. 环保法制制度强化：强调以最严格制度和法治保护生态环境，建立中央环境保护督察制度，推动绿色发展。
3. 环保供给侧改革内容：
   • 强化环境硬约束，去除落后和过剩产能。
   • 严格环境准入，提高新增产能质量。
   • 落实环境治理任务，推动环保产业发展。
   • 推进创新驱动，完善支持政策。

二、环保政策稳定落实，以环保淘汰落后产能

1. 环保税实施：
   • 2018年1月1日环保税正式实施，采用“费改税”模式，税率分级，征管主体变更为税务机关。
   • 环保税全部为地方收入，激励地方政府加强环保治理。
2. 排污许可证制度：
   • 排污许可证成为企业排污的唯一行政许可，推动污染源管理精细化。
   • 排污许可证核发率逐步提升，预计2020年全国基本完成核发。
3. 钢铁超低排放新政：
   • 钢铁行业排放标准提升，对无组织排放也提出明确要求。
   • 钢铁行业需适应新标准，技术升级难度较大。
4. 清废行动2018：
   • 重点治理固废、危废，推动行业集中度提升。
   • 危废处置市场供需缺口较大，预计2020年无害化市场空间可达1000亿元。
5. PPP项目清库政策：
   • 财政部出台政策，清理不达标的PPP项目，提升项目质量。
   • 项目清退对环保产业产生积极影响，推动规范运作和资源优化配置。

三、化工：环保治理的重要一环

1. 三废排放压力大：
   • 化工行业废水、废气排放量占全国排放总量的17%、7%，危废占25%。
2. 环保对行业格局的影响：
   • 化工体系的供给侧改革主要源于环保约束收紧。
   • 行业准入门槛提升，限制小产能扩产。
3. 环保投资对盈利的影响：
   • 环保投资成本高，对中小化工企业盈利造成较大压力。
   • 行业龙头因环保设施完善，享受环保红利，推动行业集中度提升。
4. 环保政策推演：
   • 未来环保政策将继续深化，关注环保投资高、集中度提升的行业。

四、轻工：环保政策多管齐下，龙头公司优势强化

1. 环保巡视对造纸行业影响：
   • 第四次环保督察对造纸行业影响空前，部分企业关停、整改。
   • 造纸行业产能集中度有望提升。
2. 排污许可证推动集中度提升：
   • 排污许可证成为造纸行业淘汰落后产能的门槛。
   • 中小企业难以承担环保升级成本，面临关停风险。
3. 外废新政对行业影响：
   • 外废进口额度缩减，推动国内包装纸价格上涨。
   • 浆纸企业盈利能力提升，建议关注山鹰纸业、太阳纸业。

关键信息

投资建议

1. 大气治理：

   • 推荐龙净环保（超净排放龙头，业绩稳定增长）。
   • 推荐聚光科技（监测仪器龙头，订单增长超预期）。

2. 固废、危废治理：

   • 推荐东江环保（危废行业无害化处置龙头）。
   • 推荐上海环境（环保龙头，业务上升空间充足）。

3. 污水处理：

   • 推荐碧水源（业绩超预期，受益PPP清库政策）。
   • 推荐博世科（广西区域龙头，掌握核心技术）。

4. 化工行业：

   • 推荐三友化工、兴发集团、新疆天业、山东海化、华峰氨纶等。
   • 关注高集中度、高开工率行业，如醋酸、有机硅、纯碱等。

5. 轻工行业：

   • 关注山鹰纸业、太阳纸业，其具备环保优势和产能规模。

风险提示

• 环保政策导致民生问题，可能影响治理进度。
• 排污许可证、环保税等政策实施效果不达预期。
• 严厉环保措施可能对经济增长带来负面影响。

图表目录（部分）

• 图表1：环保相关法律历史沿革
• 图表2：环保税与排污费不同之处
• 图表3：环保税税目税额表
• 图表4：排污许可证各行业核发时限
• 图表5：排污许可证各行业核发情况
• 图表6：排污许可证相关政策推进情况
• 图表7：排污许可相关系统平台结构
• 图表8：钢铁行业排放标准推进
• 图表9：PPP相关政策文件出台
• 图表10：各省PPP项目清库数量
• 图表11：各省PPP项目清库金额
• 图表12：化工生产过程的三废污染
• 图表13：化工行业废气处理工艺
• 图表14：化工行业废水来源及分类
• 图表15：化工行业废水吨处理成本
• 图表16：化工行业固体废弃物来源及分类
• 图表17：营收前30上市公司中民企占比
• 图表18：化工废水排放量占比
• 图表19：化工废气排放量占比
• 图表20：化工一般固废产生量占比
• 图表21：化工危废产生量占比
• 图表22：环保投资占比梳理
• 图表23：环保投资高占比品种
• 图表24：吨环保投资与市场价格比例
• 图表25：化工板块（SW）剔除中石化的营业利润率
• 图表26：部分省份化工类项目投资额门槛
• 图表27：全国化工园区分布
• 图表28：SW化工龙头盈利改善
• 图表29：德国化工龙头营业额占比
• 图表30：全球粘胶产能变化
• 图表31：美国炭黑产能提升与装置数下降
• 图表32：国内炭黑产能提升过程
• 图表33：国内炭黑产能进一步提升
• 图表34：炭黑行业CR10提升
• 图表35：第二批环保督察组调查企业数量
• 图表36：中小型纸企营收增速
• 图表37：中小型纸企利润增速
• 图表38：各省纸品产量占比
• 图表39：本次督察巡视省份纸品产量
• 图表40：核发排污许可证造纸企业分布
• 图表41：山鹰纸业马鞍山基地污染物排放情况
• 图表42：2018年外废额度缩减
• 图表43：2018年外废集中度
• 图表44：2017年外废集中度
• 图表45：国内废纸回收率
• 图表46：外废进口情况
• 图表47：我国木浆进口依存度
• 图表48：17-19年新增纸浆产能
• 图表49：文化纸产能缩减
• 图表50：文化纸表观消费量
• 图表51：公司基本情况与盈利预测
• 图表52：公司基本情况与盈利预测