20180327-兴业研究-3月宏观经济指标预测与4月政策前瞻_贸易战阴影下的节后效应_14页_977kb

2018年3月宏观经济指标预测与4月政策前瞻总结

核心内容概述

本文档为2018年3月27日发布的宏观研究报告，主要分析了3月宏观经济数据的走势，并对4月可能的政策动向进行了预测。报告由兴业银行首席经济学家鲁政委及多位分析师共同撰写，重点围绕出口、进口、CPI、PPI、PMI、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、新增贷款、M2、M1、FDI、利率水平等指标展开分析，同时结合中美贸易战的背景，探讨其对经济的影响。

主要观点与关键信息

1. 3月宏观数据预测

2. 贸易战对经济的影响

• 出口方面：春节错位导致节后复工不足，出口同比大幅回落，但部分企业出于对贸易战风险的担忧，提前出口，缓解了降幅。
• 进口方面：中美进入谈判窗口期，中国或主动增加自美进口以缩小对美顺差。
• 整体情绪：市场对中美贸易战风险的担忧有所缓解，情绪预期趋于乐观。

3. 4月政策前瞻

• 利率水平：4月DR007中枢预计上行至2.87%，SHIBOR3M中枢上行至4.75%，较3月分别上行3bp。央行已开始“断奶”操作，流动性边际收紧。
• 政策方向：中国可能迎来开放窗口期，扩大对外开放，包括服务及农业市场开放、降低直接投资准入门槛、加强知识产权保护等。
• 流动性管理：3月下旬央行已提前进行流动性压力测试，4月资金利率不具备继续下行的基础。

政策与市场环境分析

• 货币政策：2018年以来，央行频繁使用多种流动性管理工具，操作相对宽松，但3月下旬开始逐步收紧，为4月的政策调整做准备。
• 市场预期：随着中美贸易谈判的推进，市场对贸易战风险的担忧情绪有所缓解，投资者信心略有回升。
• 外部因素：中美贸易摩擦背景下，中国可能通过扩大进口、降低外资准入门槛等方式应对，以减轻贸易顺差压力。

结论

2018年3月宏观经济整体呈现“节后效应”与“贸易战担忧”双重影响。出口受节后复工不足和贸易战预期拖累大幅回落，但部分企业提前出口缓解了部分压力。进口则因谈判窗口期而上升，带动顺差收窄。CPI与PPI均出现回落，反映物价压力有所缓解。PMI和消费数据则保持相对稳定或温和回升。4月政策预期偏向开放，央行流动性管理边际收紧，利率中枢可能上行。整体来看，中国经济在贸易战阴影下仍保持韧性，但需警惕外部不确定性对增长的潜在冲击。