A股上市公司2020年中报总结：全A非金融盈利“V型”回暖，行业聚焦双主线-20200901-光大证券-25页_1mb

A股上市公司2020年中报总结

核心内容概述

2020年上半年，A股上市公司整体盈利同比下滑，但二季度呈现“V型”回暖趋势。全A非金融及中小板、创业板盈利增速显著改善，尤其是创业板单季度增速超过40%。盈利改善主要得益于收入回暖、毛利润率提升以及期间费用率下降。同时，中小市值公司盈利改善更为明显，盈利分布更加均衡。

主要观点与关键信息

1. 盈利表现

• 全A非金融盈利：2020年上半年同比下滑25.1%，但二季度同比下滑2.38%，呈现明显回暖。
• 剔除石油石化后的盈利：2020年上半年同比下滑15.2%，二季度同比增长7.13%，显示经济复苏对非石油石化行业的影响。
• 中小板与创业板：2020年上半年盈利增速分别为7.1%和12.75%，其中创业板单季度增速达41.3%，中小板达24.9%。

2. 市值分组表现

• 大市值公司：盈利增长相对稳健，如3000亿市值非金融公司盈利同比增长9.3%。
• 小市值公司：盈利同比降幅明显收窄，特别是50亿市值以下公司，单季度同比增长77.6%，盈利改善趋势更为显著。

3. 利润表分析

• 收入增速：2020年上半年全A非金融收入同比下滑5.09%，但二季度回暖明显，较一季度提升约7个百分点。
• 毛利润率：全A非金融毛利润率较一季度提升，显示收入增长带动了毛利率改善。
• 费用率：期间费用率整体下降，销售、管理、财务费用率均有明显下降，研发费用率略有上升。
• ROE变化：全A非金融非两油ROE在2020Q2为6.83%，较一季度提升，但仍低于2019年水平。中小创ROE较2019年同期提升，而主板ROE下降。

4. 行业盈利分析

• 行业亮点：
  • 农业、医药、新经济：盈利增速靠前，如农林牧渔同比增长200.5%，医药同比增长12.4%。
  • 周期中游和可选消费：如计算机、石化、机械、汽车、有色等行业毛利率提升，显示供求关系好转。
• 盈利靠后行业：
  • 石油石化、消费者服务、交通运输：盈利增速较慢，如石油石化同比下滑149.6%。
• 消费与科创行业：在盈利和毛利率方面表现较好，尤其是医药、食品饮料、电子等。

5. 现金流与资本开支

• 现金流改善：非金融部分现金流改善，特别是中小创表现更佳。
• 资本开支触底反弹：二季度资本开支增速回升，显示企业信心恢复。

6. 未来展望

• 复苏延续：预计三四季度复苏有望继续，顺周期行业和科创行业表现突出。
• 推动因素：
  • 顺周期行业：开工常态化、海外复苏及基建地产投资支持，有望修复资产周转率和利润率。
  • 科创行业：5G创新周期和“国产替代”推动高景气度持续。

风险提示

• 疫情快速扩散：可能对经济复苏造成阻碍。
• 经济增速超预期下行：可能影响企业盈利。
• 海外市场波动加大：可能对A股市场带来冲击。

行业与公司筛选

• 盈利增速为正且较一季度提升的行业：包括农业、医药、新经济、周期上游、可选消费等。
• 市值100亿以上且收入与利润增速均提升的公司：医药、电子行业的公司数量较多，有色金属、基础化工、计算机等行业也有明显增加。

结论

2020年中报显示，A股上市公司盈利呈现“V型”回暖，尤其是中小创和部分周期、消费行业。未来复苏有望延续，重点关注顺周期行业和科创行业。风险提示包括疫情、经济下行和海外市场波动。

资料来源：wind、光大证券研究所