2020年中报盈利跟踪专题：盈利V型改善，关注四大循环-20200901-长城证券-30页_838kb

A股2020年中报盈利跟踪专题总结

核心内容

2020年中报数据显示，A股上市公司整体盈利出现V型回升，尤其是中小板和创业板，业绩增速由负转正。报告指出，疫情结束后，内需循环将成为推动经济发展的主线，四大循环方向值得配置。

主要观点

1. 盈利V型回升

   • A股全部公司2020年中报净利润同比增速为-18.24%，较一季报提升5.76个百分点。
   • 剔除银行和石油石化后，净利润同比增速为-16.77%，较一季报提升11.04个百分点。
   • 中小板和创业板在二季度实现显著转正，增速分别为6.60%和12.75%，其中创业板扣除温氏股份后仍保持8.36%的增速。

2. 行业表现

   • 必选消费类、在线生活类、医疗用品类行业受益于疫情，业绩显著增长。
   • 银行业因让利实体经济和计提拨备，业绩增速转负，成为增速低迷行业之一。
   • 电力、建材、机械等行业受益于基建和地产投资恢复，业绩回升明显。

3. 四大循环方向

   • 投资端内需循环：疫情后制造业恢复快于基建和地产，医疗设备、机电设备出口和汽车生产增长显著。
   • 消费端内需循环：消费者服务行业如旅游、商贸在二季度环比反弹，但线下消费恢复仍需时间。
   • 科技发展内需循环：TMT行业在5G周期下将逐步恢复，业绩呈现轮动式增长。
   • 金融改革内需循环：资本市场改革推动券商业绩提升，注册制开放和再融资新规带来积极影响。

关键信息

营业收入与毛利率

• A股（非银行石油石化）营业收入环比上升38.61%，但同比下滑-0.64%。
• 毛利率环比上升约0.17%，但同比下降6.52%。
• 销售净利率环比上升19.68%，但同比下降15.61%。

费用率变化

• 财务费用率在二季度有所下滑，特别是创业板。
• 管理费用率和销售费用率在一季度回升，二季度有所下降。

行业分析

• 金融业：银行业利润占比下降，净息差下滑，不良贷款率上升。
• 消费行业：必须消费类行业保持稳定增长，可选消费类受疫情影响较大。
• 上游行业：石油石化、煤炭、钢铁等受疫情影响，业绩下滑，但二季度有所改善。
• TMT行业：受益于5G建设，业绩逐步恢复，云计算、游戏、直播等板块表现突出。
• 地产链行业：房地产投资和施工恢复，但整体增速仍较低，政策影响显著。

风险提示

• 疫情反复可能导致经济恢复缓慢。
• 企业对疫情后的扩张较为谨慎。
• 流动性收紧可能使企业财务状况恶化。
• 海外政治风险可能引发全球性危机。

行业数据概览

各行业归母净利润同比增速（2020年中报）

4-6月涨跌幅排行

总结

2020年中报显示，A股盈利出现显著回升，尤其是中小板和创业板。主要受益行业包括必选消费、在线生活、医疗用品等，而银行业和部分传统行业如交通运输、石油石化则表现较差。未来，随着经济复苏和政策支持，基建、地产、制造业等行业有望继续增长，TMT行业在5G周期下将逐步释放业绩。同时，需关注疫情反复、流动性收紧及中美科技竞争等风险因素。