20191121-兴业证券-策略专题报告外资“颠覆”A股系列之五：外资认知A股十大误区_22页_3mb

报告摘要

A股外资配置与市场认知分析总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院分析师团队发布，重点分析了外资在A股市场中的配置情况及对A股市场的影响，同时指出市场对外资存在的一些认知误区。报告指出，随着中国金融市场的逐步开放，外资已成为A股定价权的重要影响者，并与公募、保险、社保形成三足鼎立之势。未来若MSCI、富时罗素等国际指数完全纳入A股，外资配置规模有望达到4800亿美元。

主要观点

外资已成为A股定价权的重要力量
- 截至2019年9月，境外投资者持有A股市值接近1.8万亿，占全A总市值的3%，自由流通市值的8%。
- QFII和陆股通是外资流入的主要渠道，QFII实际使用额度接近7200亿元，陆股通累计净流入超过8600亿元。
- 外资在A股市场中扮演着越来越重要的角色，其持股比例和市值持续上升，未来仍有较大的增长空间。
外资配置A股并非由MSCI权重提高驱动
- 外资配置A股是全球资产配置从发达市场转向新兴市场的趋势体现，MSCI权重提高是这一趋势的结果，而非原因。
外资对A股的配置不受汇率波动影响
- 人民币贬值对部分外资有短期扰动，但整体配置趋势未受影响。
- 借鉴日本、中国台湾经验，外资在配置初期与股市相关性弱，随着配置比例提升，相关性增强。
外资对A股的配置并未结束
- 外资占比达到25%-30%才逐步进入稳态，A股外资配置才刚刚开始。
外资投资策略注重估值与长期价值
- 外资倾向于“底部吸筹建仓、以长打短、类似定投”的操作方式，而非不计估值持续买入。
- 以贵州茅台为例，外资在估值较高时也会部分卖出，体现其对估值的考量。
外资配置范围广泛，不限于消费股
- 外资不仅配置消费股，还关注周期、金融地产、制造业、TMT等领域的龙头公司。
- 陆股通净流入前300的股票中，约66%为沪深300成分股，其余为非沪深300的优质公司。
外资配置对A股研究、估值和投资生态产生深远影响
- 研究体系转向关注行业头部公司，而非所有上市公司。
- 估值体系由折价转向溢价，估值中枢有所抬升。
- 投资体系由短期边际思维转向长期价值投资，更加注重ROE、现金流等指标。