20211231-中国银河-军工行业动态报告_主机厂顺利收官_军工集团资本运作提速_37页_2mb

军工行业研究报告总结

核心内容

2021年军工行业表现良好，航空工业各大主机厂高质量完成全年任务，行业景气度持续提升。2022年军工行业有望延续良好态势，供给端保交付仍是重要任务，同时国企改革加速推进，资产证券化率有望提升，改革红利释放。

主要观点

1. 军工行业景气度持续提升：

   • 2021年军工行业营收和归母净利分别增长约25%和48.2%，预计2022年仍将保持增长，复合增速有望达32%。
   • 军品交付量创新高，军机迭代加快，民机市场前景广阔，特别是国产大飞机C919的商业化进程。

2. 国企改革提速：

   • 2022年为“国企改革三年行动”收官之年，改革进入攻坚期和深水区，预计会有重磅甚至破冰式改革。
   • 资产证券化率提升，尤其是航天科技、航天科工、中航工业等集团资产注入上市公司。
   • 科研院所改制逐步推进，改革将带来公司治理和激励机制的优化。

3. 产业链结构性机会凸显：

   • 航空产业链、导弹产业链、新材料产业链和北斗产业链将受益于军费增长和改革红利。
   • “十四五”期间，军费增长空间较大，尤其在空军、海军、火箭军和信息化等领域。

关键信息

• 航空产业链：

  • 2021年各大主机厂如中航沈飞、成飞、洪都航空等均超额完成任务。
  • C919国产大飞机进入试飞阶段，预计未来20年将接收8725架，价值约1.3万亿美元。
  • 国产化率约60%，未来将推动产业链相关企业受益。

• 导弹产业链：

  • 导弹作为战略威慑武器，未来增长确定性较强。
  • 导弹总装企业如洪都航空、高德红外等，以及配套企业如航天电器、鸿远电子等将受益。

• 新材料产业链：

  • 碳纤维需求增长迅速，2020年全球需求达10.69万吨，预计2025年将达14.9万吨。
  • 航空航天和风电为主要应用领域，军民市场齐发力，碳纤维产业链相关公司将显著受益。

• 新北斗产业链：

  • 北斗三号完成全球组网，带动产业新一轮增长。
  • 北斗与物联网、人工智能、5G等技术融合，市场空间广阔。
  • 军用北斗市场空间预计每年超150亿元，民品市场也有望快速增长。

投资建议

• 推荐关注以下股票：航发动力（600893.SH）、全信股份（300447.SZ）、中国海防（600764.SH）。
• 短期看，军工国企改革预期发酵，板块估值分位数约63%，泡沫远未出现。
• 中期看，产能瓶颈破除，行业景气度持续提升。
• 长期看，建军百年目标近在咫尺，国防预算增长确定性较强，行业前景广阔。

行业数据

• 截至2021年12月30日，共有123家涉军上市公司，占比A股总市值约3.26%。
• 军工板块估值水平基本回归中枢，估值分位数约为63%，空间尚存。
• 军工行业高估值具有合理性，受行业高景气度和改革红利推动。

风险提示

• “十四五”规划和军工改革不及预期的风险。

相关研究

• 本报告涵盖了“十四五”国防预算增长、军工行业景气度、航空产业链、导弹产业链、新材料产业链和北斗产业链的分析。
• 各个产业链的结构、发展现状及未来趋势均有详细阐述。

未来展望

• 2022年军工行业将迎“小阳春”，受益于国企改革、产能释放和军品需求增长。
• 预计2023-2025年将是军工科研院所改制和资本化的高潮期。
• 随着碳纤维技术成熟和产能释放，相关产业链企业将显著受益。
• 北斗三号推动的“北斗+”应用场景将快速爆发，军民市场同步发力。

总结

军工行业在2021年表现强劲，各大主机厂高质量完成任务，行业景气度持续提升。2022年，随着国企改革提速和军费增长，行业有望迎来“小阳春”。航空、导弹、新材料和北斗等产业链将深度受益，建议关注相关标的。