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军工行业周报总结

核心内容

2021年12月26日发布的中航证券军工行业周报指出，军工行业在“十四五”开局之年呈现出良好的发展态势，整体完成全年任务，行业景气度持续增强。中证军工龙头指数在近一周下跌1.25%，但整体仍表现优于市场。军工行业PE为68.90，PB为4.16，估值尚未泡沫化，具备一定投资价值。

主要观点

• 行业表现：军工行业在2021年表现出强劲的业绩增长，尤其在航空、航天、船舶和电科等领域，市场关注度提升，板块热度增强。
• 资产证券化加速：军工央企持续推进改革，包括股权激励、资产注入和IPO，提升资产质量与盈利能力，推动行业高质量发展。
• 市场风格切换：军工行业内部呈现大小市值风格切换，小市值个股因重组预期表现亮眼，大市值个股则因基本面稳健而持续受青睐。
• 军工改革逻辑：改革成为军工行业的重要投资逻辑，尤其在资产注入、混合所有制改革等方面，具有长期价值。

关键信息

一、近期重要事件

• 政府补助：中国船舶、天奥电子、中航西飞、哈飞、中科星图等多家军工企业获得政府补助。
• 重大订单：海格通信、光威复材、高德红外、天和防务、航天宏图等企业签署大额订单。
• 股权激励：航天彩虹、天奥电子、四创电子等企业推出股权激励计划，提升企业活力。
• 资产重组：广东宏大拟更名，西仪股份、湖南天雁等企业有资产重组预期。

二、军工行业投资建议

• 投资评级：军工行业评级为“增持”，表明未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 核心观点：军工行业处于黄金时代，业绩增长可期，改革逻辑仍具支撑力。
• 重点关注方向：
  • 军机产业链：航空装备需求旺盛，产业链相关企业如航发动力、光威复材、中简科技等值得关注。
  • 航天装备产业链：包括导弹、卫星、测控等，如天奥电子、康拓红外、盟升电子等。
  • 北斗与卫星互联网：北斗三号部署完成，卫星互联网作为“新基建”重点发展领域，相关企业如海格通信、中国卫星等。
  • 军工电子：自主可控与国防信息化驱动，如紫光国微、大立科技、国睿科技等。
  • 军工改革相关：资产重组、IPO、股权激励等，如西仪股份、凤凰光学、江南化工等。

三、行业基本面分析

• 业绩增长：2021年前三季度，57家核心军工股合计净利润为224.87亿元，同比增长46.61%。
• 合同负债与预收款：航空工业集团和航发集团合同负债+预收款大幅增长，验证行业景气度。
• 盈利能力：毛利率、净利率和ROE等盈利指标逐步改善，显示行业盈利能力提升。

四、风险提示

• 疫情不确定性：可能影响军费投入及行业增长。
• 订单调整风险：军方用户组织架构调整可能影响订单重启。
• 改革进程不及预期：军工改革为系统性工作，难以一蹴而就。
• 军品降价：军品定价机制改革可能导致部分产品降价，影响企业业绩。
• 估值过高风险：短期内涨幅过大可能导致估值与业绩不匹配。

行情分析

• 军工行业表现：国防军工指数近一周下跌1.54%，但在31个行业中排名靠前，显示出较强的抗跌能力。
• 个股表现：西仪股份、天宜上佳等个股涨幅显著，而观想科技、西部材料等跌幅较大。
• 市场风格切换：小市值个股因重组预期涨幅领先，大市值个股因基本面稳健持续受关注。
• 成交量上升：军工板块成交量上涨，板块热度提升。

未来展望

军工行业正处于“十四五”开局阶段，未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期，行业将迎来黄金时代。尽管短期内存在一些担忧，如减持压力、军品降价、疫情风险等，但行业基本面坚实，估值尚未泡沫化，且改革逻辑持续支撑行业发展。整体来看，军工行业仍具备较强的投资价值，建议投资者保持关注。