光伏行业深度研究报告：需求端冲击下的行业影响对比之一，“531”与“新冠疫情”-20200413-华创证券-21页_2mb

报告摘要

光伏行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对比分析了2018年“531”政策冲击与2020年新冠疫情对光伏行业的影响，重点探讨了两次冲击在需求预期和实质影响方面的异同，以及对行业估值和龙头企业的冲击程度。报告认为，虽然疫情对需求预期的冲击强度高于“531”，但其对行业实质性的冲击与“531”类似，且行业在经历调整后具备更强的复苏潜力。

主要观点

需求端冲击：
“531”政策冲击了国内需求预期，导致装机市场预期归零，而新冠疫情冲击了海外需求预期，影响更大，因为海外装机占比高达70%。
- “531”冲击导致国内装机预期下降约50%。
- 疫情冲击导致海外装机预期下降超过70%，影响更为深远。
实质冲击：
两次冲击在实质影响上基本相似，但行业在经历“531”后已逐步调整，产业链集中度提升，具备更强的抗风险能力。
- 疫情初期对供给和需求均造成影响，但随着疫情控制，行业复苏有望好于“531”之后。
产业链价格与盈利：
“531”政策引发产业链价格快速下跌，跌幅约25%-36%，而疫情初期价格调整幅度较小，跌幅约5%-10%。
- 行业龙头公司盈利受到的冲击小于“531”政策，具备更强的恢复能力。
估值与投资建议：
当前行业龙头估值处于历史较低分位，具备较高的修复潜力。
- 报告建议坚定拥抱龙头，关注后续估值修复机会。
行业复苏预期：
随着疫情逐步见顶，行业需求有望快速恢复，出口与内需双增长，行业复苏强度预计好于“531”之后。

关键信息

需求端冲击对比

事件	冲击对象	预期影响	实质影响	价格调整	市场反应
“531”	国内装机	50%装机需求预期消失	国内装机量显著下滑	产业链价格调整25%-36%	板块调整约50%
疫情	海外装机	70%装机需求预期萎缩	供给和需求均受影响	产业链价格调整5%-10%	板块调整约39%-44%

行业龙头表现

公司	股价	2019E EPS	2020E EPS	2021E EPS	2019E PE	2020E PE	2021E PE	PB	评级
隆基股份	24.75	1.34	1.8	2.15	18.47	13.75	11.51	5.9	强推
晶澳科技	12.77	0.93	1.09	1.41	13.73	11.72	9.06	2.14	强推
东方日升	11.73	1.09	1.2	1.43	10.76	9.78	8.2	1.42	强推
通威股份	11.78	0.64	0.88	1.07	18.41	13.39	11.01	3.43	强推
阳光电源	9.79	0.61	0.93	1.18	16.05	10.53	8.3	1.85	强推