20231024-国盛证券-建科股份-301115.SZ-Q3营收持续改善_多元化扩张步伐加快_3页_514kb

报告内容总结

财务表现

• 2023年前三季度：
  • 营业收入为85亿元，同比下降43%。
  • 归母净利润为7737万元，同比下降41%，主要受股份支付费用增加影响。
  • 季度表现：营收增速逐步恢复，第2、3季度分别增长3%和5%；净利润增速逐季下滑，分别为-34%和-46%。
• 毛利率与费用率：
  • 综合毛利率为36.55%，同比下降26个百分点，主要因主业竞争加剧。
  • 期间费用率为29.93%，同比上升86个百分点，其中管理费用率（62个pct）涨幅最大，因股份支付费用计提所致。
  • 网络99？净利率9.1%，同比下降56个百分点。

业绩指引与预测

• 2023全年目标：满足营收或归母净利润超15%同比增速，则Q4营收有望达474亿元，增长80%。
• 2023-2025年盈利预测：
  • 归母净利润：11/13/16亿元（同比变化-32%/+20%/+21%）。
  • EPS对应为0.60/0.72/0.87元。
  • PE估值为29/24/20倍，维持“买入”评级。

战略扩张

• 并购加速：
  • 2023年8月收购杭州西南检测55%股权，完善浙江省内检测布局。
  • 2023年10月拟收购冠标检测，拓宽汽车检测领域。
  • 计划在3年内完成全国化布局，建立五大区域中心。
• 多元化布局：
  • 与中美绿色基金合作，推动绿色低碳、新能源等检测板块。
  • 考虑开拓建筑、环保以外的检测领域，逐步转型为综合检测机构。

财务状况

• 现金流：前三季度经营性现金流净流出112亿元，主要因建工主业回款滞后。
• 资产结构：截至Q3末账面现金88亿元，收购冠标后仍有约8亿元待用；有息负债率仅36.7%，财务杠杆较低。

风险提示

• 并购进度不及预期。
• 商誉减值风险（收购西南检测、冠标检测）。
• 订单执行延迟。

估值与评级

• 2024年目标PE20倍。
• 投资建议：公司中长期成长性充足，维持“买入”评级。

关键数据

• 多数财务指标（营收、净利润等）2023年承压，2024年起预计改善。
• 估值PE逐年收缩（29→24→20），对应未来增长预期提升。