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外盘供给持续紧张，锌价仍然看多 —— 国信期货锌周报总结

核心内容

本报告为国信期货2022年2月13日发布的锌周报，分析了当前锌市场的宏观环境、基本面状况及行情观点，指出锌价在短期内仍具备看多基础。

主要观点

宏观环境

• 美国通胀数据：1月CPI同比上涨7.5%，创1982年3月以来新高；核心CPI同比上涨6%，创1982年8月以来最大增幅，显示通胀压力持续。
• 美联储加息预期：3月加息概率接近100%，但加息对大宗商品价格影响有限，因为当前价格主要受供应链问题驱动。
• 美国制造业与非制造业数据：1月ISM制造业指数降至57.6，非制造业指数降至59.9，均创近年新低，显示经济活动放缓。

基本面分析

供给端

• 欧洲电力危机：欧洲电力价格高位运行，俄乌局势恶化可能进一步影响天然气供应，导致欧洲电价暴涨，锌供给紧张局面加剧。
• 国内锌矿供应：国内锌矿供应紧张未缓解，锌精矿加工费低位运行。
• 冶炼情况：
  • 国内以国产矿为原材料的精炼锌仍保持较高利润。
  • 进口矿冶炼利润本周转为正值，但海外冶炼企业受电力危机影响，存在减产或停产风险。

需求端

• 镀锌、锌合金、氧化锌：节后开工率仍偏低，北方企业受冬奥会限产影响，开工时间延后至2月20日之后。
• 终端需求：市场预期一季度基建投资将显著增加，地产短期可能有所回升。

库存情况

• LME库存：截至2月11日，LME锌库存为15.19万吨，较上周下降0.31万吨，处于低位。
• 国内库存：国内锌锭库存处于近5年高位，但整体仍偏弱。

关键信息

价格走势

• 伦锌：截至1月14日当周，伦锌上涨1.12%，至3655.5美元/吨。
• 沪锌：主力合约上涨1.01%，至25550元/吨。
• LME锌升贴水：由4.5美元/吨下跌至-5.5美元/吨，显示现货与期货价差缩小。

加工费

• 进口矿加工费：70-90美元/干吨。
• 国产矿加工费：3900-4300元/吨，维持低位。

进口盈亏

• 锌精矿进口亏损：1851元/金属吨。
• 精炼锌进口亏损：1644元/吨。

理论成本与利润

• 国产矿冶炼成本：25067元/吨，综合利润2732元/吨。
• 进口矿冶炼成本：25946元/吨，综合利润881元/吨。

开工率与库存

• 镀锌开工率：12.91%，较节前上升2.97%。
• 压铸锌合金开工率：14.6%，较节前上升5%。
• 氧化锌开工率：34.5%，较节前上升10.7%。
• 社会库存：22.54万吨，较节前增加7.74万吨。
• 保税区库存：1.52万吨，较上周微增0.01万吨。

行情观点及操作建议

结论

• 基本面偏多：当前锌价走势主要由外盘决定，供给端持续紧张，需求端存在回升预期。

交易建议

• 看多：建议投资者逢回调建多单。
• 风险提示：
  • 货币政策收紧过快。
  • 海外减产超预期。
  • 新冠疫情持续发酵。

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