20220213-银河期货-纸浆周报_库存转移显阻碍_宏观通胀需谨慎_80页_6mb

库存转移显阻碍，宏观通胀需谨慎

核心内容概览

本报告主要分析了纸浆市场的基本面、宏观供应与消费、贸易流通情况以及期货市场表现，揭示了当前市场面临的挑战与风险。报告指出，国内纸浆库存高位运行，进口量持续下降，而宏观经济因素如通胀压力和信贷宽松可能对价格走势产生影响。

主要观点

1. 供应与流通

• 国内纸浆进口总量下降：自2021年2月起，国内纸浆进口总量边际减量，显示供应端收缩。
• 社会库存高位：国内纸浆社会库存持续增加，自2021年9月起边际增量，库存消化存在隐患。
• 库存转移受阻：进口减少与库存增加形成矛盾，可能对纸浆价格造成下行压力。

2. 消费与宏观

• 国内造纸业固定资产投资增长：自2021年1月起边际增量，表明行业仍有一定扩张意愿。
• 国内造纸业产能与消费竞争：产能扩张可能对中期浆价形成负反馈，影响价格走势。
• 宏观通胀风险：国内信贷超预期供应推动材料类商品估值走高，美国1月通胀创1982年以来新高，若加息未至，可能形成向上合力，需警惕价格大幅上涨。

关键信息

一、供应端

国内数据

• 原木及锯材进口总量：持续下降，显示国内木材供应趋紧。
• 木材价格指数：国内木材CTI总指数及M+22指数均呈上升趋势，反映木材成本上涨。

海外数据

• 加拿大降水量：蒙特利尔及温哥华降水量下降，可能影响木材供应。
• 木材价格：CME木材近月连续、加拿大及俄罗斯出口木材价格均呈上升趋势，显示木材市场紧俏。
• 台湾建筑木材价格：上升趋势明显，反映需求旺盛。

二、贸易流通

绝对价格

• 纸浆期货价格：山东银星等期货品种价格相对稳定，但部分现货价格有小幅上涨。
• 期现价差：基差在不同月份呈现波动，反映市场供需关系变化。

相对价差

• 交割利润：山东银星人民币及美元基差均呈上升趋势，表明交割利润增加。
• 跨品种价差：非标基差与加工利润之间存在价差，反映不同品种间的价格联动性。

三、消费端

国内数据

• 造纸业生产：用电量及产量均有所增长，显示行业活跃。
• 造纸业存货：国内造纸业存货上升，可能影响未来供应。
• 造纸业亏损：亏损企业数量及总额增加，显示行业盈利能力下降。
• 固定资产投资：投资完成同比上升，但投资增速放缓，可能对产能扩张形成限制。
• 市净率：市净率略有上升，显示市场估值有提升趋势。

海外数据

• 美国造纸业产能利用率：下降，表明需求疲软。
• 美国纸品经销商库销比：上升，显示库存压力增大。
• 欧元区报纸文具CPI：上升，反映通胀压力。
• 韩国及泰国造纸业：产能利用率及生产指数上升，显示行业复苏迹象。

宏观因素

1. 宏观供应

• 美国新屋开工：上升趋势，显示房地产市场活跃。
• 能源成本：日本进口能源价格指数及煤炭成本均上升，可能推高生产成本。

2. 宏观消费

• 国内消费行业风险溢价：休闲服务业、商业贸易业及食品饮料业利差上升，显示市场风险偏好增强。
• 出口集装箱运价：CCFI综合指数及各航线指数上升，反映全球贸易需求回暖。

3. 宏观信用

• 国内信贷规模：超预期供应，推动材料类商品估值走高。
• 中债综合指数：稳定，显示债券市场无明显波动。
• 国内CPI：小幅上升，显示通胀压力存在。

期货市场

• 期货月间价差：1年周期内呈现波动，反映市场对未来供需变化的预期。
• 基差走势：山东银星期货品种基差在不同月份呈现上升趋势，显示市场对交割价格的预期增强。

总结

本报告通过详尽的数据分析，揭示了当前纸浆市场面临的多重压力，包括供应端的库存转移受阻、消费端的产能竞争及宏观层面的通胀风险。同时，宏观因素如信贷宽松与通胀压力可能形成合力，推动价格走势。建议投资者关注库存变化、能源成本及宏观经济动向，谨慎应对市场波动。