20180607-华泰证券-关于5月份官方外汇储备数据的点评_储备因估值下降_跨境流动仍均衡_2页_312kb

宏观研究动态点评总结

核心内容概述

2018年6月7日发布的宏观研究动态点评，主要围绕5月份官方外汇储备数据、人民币汇率走势及中美利差变化进行分析。报告指出，尽管外汇储备美元口径连续两个月净减少，但整体国际收支仍处于基本均衡状态。人民币汇率短期内贬值空间有限，而中美利差有望维持低位。

主要观点

1. 外汇储备变动分析

• 5月外汇储备变化：2018年5月，我国官方外汇储备为31106.23亿美元，较前月减少142.29亿美元，美元口径连续两个月净减少。
• SDR口径：5月SDR口径外汇储备为21957.58亿SDR，较前月增加227.99亿SDR。
• 估值影响：外汇储备减少主要由美元指数上涨导致的汇率估值负面影响，而债券收益率下行带来正向估值影响。综合估值影响约为-100亿美元。

2. 人民币汇率走势预测

• 美元指数影响：欧元区基本面恶化导致美元指数阶段性反弹上涨，但上涨是短期趋势，而非长期反转。
• 人民币贬值空间：预计下半年人民币兑美元汇率最高贬值至6.50附近，贬值空间有限。
• 新兴市场压力：美元指数上涨对阿根廷等新兴市场国家汇率造成较大贬值压力，但人民币相对稳定。

3. 中美利差分析

• 利差维持低位：中美利差收窄并非制约我国无风险利率下行的核心因素。
• 资本流动管理：我国跨境资本流动管理有效抑制了利差对汇率的短期冲击，利差不具备短期均值回归能力。
• 长期趋势：随着我国进一步对外开放，外资流入预期增强，中美利差长期维持低位的概率较高。

关键信息

• 美元指数上涨：5月美元指数上涨2.32%，欧元兑美元贬值3.55%，美元兑日元微贬0.35%。
• 债券收益率变化：10年期美债收益率单月下行9.5BP至2.86%，德债下行22BP至0.34%，日债保持不变。
• 人民币汇率预期：人民币兑美元汇率短期贬值空间有限，预计下半年最高贬值至6.50。
• 国际收支均衡：尽管外汇储备美元口径下降，但整体仍处于基本均衡区间。
• 风险提示：中美贸易谈判存在破裂风险，可能导致贸易战，影响市场风险偏好。

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• 公司评级体系：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

• 行业评级体系：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数

总结

该报告综合分析了2018年5月外汇储备变化、人民币汇率走势及中美利差影响，认为人民币汇率短期内不会出现大幅贬值，而中美利差维持低位的概率较高。同时，报告指出美元指数上涨是阶段性的反弹，未来走势仍需关注中美贸易谈判及全球经济基本面变化。