20220330-东吴证券-美亚光电-002690.SZ-2021年报点评_口腔CT收入快速增长_业绩略低于预期_3页_662kb

美亚光电（002690）2021年报总结

核心内容概述

美亚光电（002690）于2021年实现营业收入18.13亿元，同比增长21.18%，略低于市场预期。公司主要业务包括口腔CT、色选机、X射线工业检测机及配件等，其中口腔CT业务表现突出，收入增长显著，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司持续实施高分红政策，累计现金分红超25亿元，体现了对股东的良好回报。同时，公司推出股权激励计划，旨在推动长期发展。

主要观点与关键信息

1. 收入结构分析

• 口腔CT业务：

  • 收入达6.57亿元，同比增长44.57%，占比36.23%，同比增长5.86个百分点。
  • 2021年公司在华南、北京、上海口腔展获得CBCT订单2177台，预计全年销售3000台左右，反映市场需求旺盛。
  • 首次出口澳洲、非洲，并获得日本市场准入许可，标志着海外拓展取得进展。

• 色选机业务：

  • 收入为10.56亿元，同比增长10.32%，其中海外出口3.19亿元，同比下降0.51%。
  • 海外业务受疫情及运力紧张影响，成为公司营收低于预期的主因。
  • 国内色选机业务同比增长15.79%，表现较为稳健。

• X射线工业检测机及配件：

  • 收入分别为0.76亿元和0.24亿元，同比增长13.84%和35.82%，成长势头良好。

2. 盈利情况

• 归母净利润：5.11亿元，同比增长16.64%，略低于预期。
• 净利率：28.19%，同比下降1.10个百分点。
• 毛利率：51.15%，同比下降0.66个百分点，主要受色选机毛利率下降2.75个百分点影响，而口腔CT毛利率上升0.79个百分点。
• 费用率：23.68%，同比下降0.62个百分点，主要得益于汇兑损失影响减弱。

3. 财务表现

• 现金流：

  • 经营活动现金流为579亿元，同比增长显著。
  • 投资活动现金流为315亿元，主要用于资本开支与营运资本变动。
  • 筹资活动现金流为-495亿元，主要用于分红及股权激励。

• 资产负债表：

  • 流动资产与非流动资产持续增长，总资产从2021年的325.3亿元增至2024年的632.6亿元。
  • 负债合计从74.7亿元增至154.9亿元，资产负债率从22.98%上升至24.49%，但仍保持较低水平。

• 财务指标：

  • 每股净资产从3.69元增至7.04元，P/B从7.54倍降至3.96倍。
  • P/E从36.97倍降至21.17倍，显示估值逐步下降。
  • ROIC从18.10%降至14.87%，ROE从20.40%降至18.69%，反映盈利能力有所放缓。

4. 投资与评级

• 盈利预测：

  • 2022-2024年公司归母净利润预计分别为6.20亿元、7.48亿元、8.93亿元，分别下调13%、12%和12%。
  • 当前股价对应动态PE分别为30倍、25倍、21倍。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，基于公司良好的成长性及市场拓展潜力。

5. 风险提示

• CBCT出货量不及预期
• 色选机海外出口出现波动
• 市场竞争加剧
• 原材料及运输成本上涨

未来展望

公司通过股权激励计划和市场拓展，有望在2022-2024年实现持续增长。公立医院市场拓展取得积极进展，海外市场逐步打开，CBCT业务的增长空间较大。随着收入规模扩大及盈利能力提升，公司估值有望进一步优化，长期发展值得期待。