20221218-光大证券-策略周专题（2022年12月第3期）_疫情反弹叠加政策支持_消费会怎样表现__20页_1mb

策略研究总结：疫情反弹叠加政策支持，消费会怎样表现？

核心内容

本报告分析了疫情反弹对消费行业的影响以及政策支持对市场和消费复苏的推动作用，认为尽管短期消费受疫情影响承压，但中长期来看，消费复苏趋势明确，市场拐点已至。

主要观点

1. 疫情反弹对消费的影响

• 本周部分消费行业出现回调，主要由于疫情散发导致居民外出活动减少，地铁出行量下降，影响了商贸零售、交通运输、纺织服饰等板块。
• 新增死亡人数对居民活动具有显著影响，居民恐慌情绪导致户外消费活动减少，只有在新增死亡人数触顶下行或新增确诊人数回落时，外出意愿才会恢复。
• 海外经验表明，疫情中后期对居民活动的影响减弱，但疫情反复仍会对消费细分板块造成短期压力。

2. 政策支持对市场和消费的推动

• 中国当前正处于经济阶段性底部，中央经济工作会议及《扩大内需战略规划纲要》的出台，释放了政策托底信号，推动市场进一步回暖。
• 扩内需战略聚焦于消费、投资、城乡协调发展等方面，强调通过高质量供给创造有效需求，实现供需动态平衡。
• 各地通过发放消费券、举办消费季等方式积极落实扩大内需政策，预计未来消费反弹值得期待。

3. 市场表现与板块配置

• 当前市场整体承压，但价值风格相对占优，消费医药板块配置正当时。
• 食品饮料因刚性需求表现相对稳定，而医药、零售、消费者服务等细分板块需等待疫情控制后才有望释放超额收益。
• 随着疫情逐渐常态化，居民消费意愿将逐步恢复，市场情绪和政策预期持续改善，消费板块有望迎来修复。

关键信息

1. 疫情对居民活动的影响

• 新增死亡人数对居民活动影响显著，特别是在疫情初期。
• 随着疫情进入中后期，居民对疫情的敏感度降低，外出活动逐步恢复。
• 疫情反复短期影响消费景气度，但不会改变A股长期复苏方向。

2. 海外经验与市场表现

• 美国、德国、日本等国家数据显示，疫情对居民活动的影响在中后期减弱。
• 美股在疫情高峰期表现稳定，政策优化对市场影响有限，更多受到能源价格和通胀影响。
• 新加坡、韩国等亚洲国家也显示出类似规律，疫情控制是消费复苏的关键。

3. 政策与市场预期

• 2022年12月中央经济工作会议将扩大内需作为重点，强调消费与投资的协同作用。
• 各地政策落地，如上海浦东“跨年迎新消费季”、广州发放消费券等，助力消费复苏。
• 未来将有更多结构性政策出台，推动消费与投资持续修复。

4. 行业与板块表现

• 本周A股板块普遍下跌，但价值风格相对占优。
• 消费医药板块配置正当时，建议关注医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务等。
• 消费风格PE估值位于历史高位，而周期风格PE估值位于历史低位，显示市场对消费板块的乐观预期。

风险分析

1. 消费复苏不及预期：疫情反复或居民消费意愿恢复缓慢，可能影响消费板块表现。
2. 政策落地不及预期：若政策推进缓慢，可能抑制市场信心与消费复苏力度。

行业及公司评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

估值方法的局限性说明

• 报告中的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告由光大证券研究所撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容和观点独立、客观，基于合法合规信息，分析师对内容负责。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited为关联机构。

特别声明

• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 报告内容可能与后续发布报告不一致，投资者应充分考虑自身情况。
• 本报告版权归光大证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。