20230506-浙商证券-食饮行业周报（2023年5月第1期）_23Q1白酒呈强韧性_食饮五一数据恢复明显_22页_2mb

证券研究报告：2023年5月第1期 食饮行业周报总结

一、白酒板块

1. 强韧性与机会

   • 五一消费数据创新高，消除了市场对经济的悲观预期，白酒消费升级趋势延续，板块处于强性价比区间。
   • 投资主线：三大主线
     • 高端酒主线：贵州茅台/泸州老窖/五粮液。
     • 业绩确定性主线：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业。
     • 改革&新品招商线：口子窖/顺鑫农业。
   • 业绩驱动因素：23Q1高、次高端酒业绩超预期，次高端受低基数及需求恢复影响短期承压，但弹性较大。

2. 行业数据

   • 收入端：2022年高端酒收入增长17.15%，次高端增速放缓至6.47%。
   • 毛利率：23Q1白酒行业毛利率达80.76%，区域酒毛利率提升最明显。
   • 预收账款：古井贡酒等预收账款占收入比超70%，新疆疫情影响下，优质企业预收池充足。

二、大众品板块

1. 疫后修复阶段

   • 五一数据恢复明显，速冻&非乳饮料涨幅显著（+74.6%/+72.9%），啤酒板块跌幅较大（-21.5%），建议关注需求恢复+成本边际改善标的。
   • 投资主线：三条投资主线
     • 高端化与复苏主线：盐津铺子/劲仔食品/华润啤酒/青岛啤酒。
     • 成本下行主线：烘焙/餐饮供应链/乳品/保健品。
     • 事件驱动主线：中炬高新/安琪酵母/莱茵生物。

2. 细分领域亮点

   • 盐津铺子：发布股权激励，考核目标收入增速25%-95%，彰显长期信心。
   • 百威亚太：23Q1业绩加速，中国/亚太市场销量复苏强劲。
   • 成本跟踪：棕榈油/豆粕价格下行趋势确定，烘焙/调味品利润弹性显著。

三、风险提示

• 关键假设风险：白酒动销恢复滞后、消费疲软、食品安全事件。

四、核心结论

• 白酒：“高端酒+大众品”双主线，聚焦业绩超预期与估值修复机会。
• 大众品：疫后修复三阶段，当前处于“α机会”阶段，重点推荐啤酒、休闲零食及成本改善龙头。
• 建议关注标的：贵州茅台、古井贡酒、青岛啤酒、盐津铺子、顺鑫农业。