20230506-西南证券-香飘飘-603711.SH-冲泡_即饮双轮驱动_23Q1恢复明显_12页_1mb

香飘飘公司2022年报&2023一季报分析总结

香飘飘（603711）发布2022年年报和2023年一季报，结果显示业绩反弹。2022年，受疫情影响，公司实现营业收入313亿元（-98%），归母净利润21亿元（-39%）。但2023年第一季度，业绩恢复明显，收入同比增长37%，归母净利润扭亏为盈至585万元。

产品战略

公司双轮驱动策略：冲泡类和即饮类产品是核心增长点。2022年，冲泡类产品收入246亿元（-115%），贡献79%的收入；即饮类产品收入64亿元（-7%），占比20%。2023Q1，冲泡类收入大幅增长46亿元（+399%），即饮类增长21亿元（+343%），与新品推出（如牛乳茶、瓶装冻柠茶）和渠道优化有关，其中冲泡产品加强下沉市场和提价，即饮需加大营销投入。

盈利能力

盈利状况改善：2022年毛利率33.8%（同比提升0.2个百分点），净利率6.8%（提升0.4个百分点），主因提价化解成本压力；2023Q1，毛利率31%（提升0.4个百分点），净利率9%，实现扭亏，反映成本回落。

股权激励

公司发布股权激励计划，授予股票期权1091万份，约占股本总额3.3%，目标为2023、2024、2025年收入增长率不低于15%、35%、50%，以激励核心员工，支撑长期增长。

盈利预测与投资建议

西南证券预测公司2023-2025年归母净利润分别为29亿元、36亿元、43亿元，对应PE分别为33倍、27倍、22倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价2800元。

风险提示

主要风险包括新品推广不及预期、原材料价格波动和食品安全问题，可能影响业绩前景。