20240419-国联证券-美好医疗-301363.SZ-短期业绩承压_多元拓展未来成长空间大_3页_469kb

美好医疗（301363）年报点评总结

事件
公司发布2023年年报与2024年一季报。2023年营收同比下滑54.9%，归母净利润同比下滑220.8%；2024Q1继续大幅下降，收入下滑23.34%，归母净利润同比下滑46.46%。

核心内容总结

1. 业绩波动分析：短期承压，多种因素交织

2023年公司整体业绩下滑剧烈，营收、利润、扣非利润三方面均有大幅下滑。其中，家用呼吸机组件因下游客户阶段性去库存成为下滑主因，收入下降幅度高达181.2%；但人工植入耳蜗组件增长158.7%，其余业务如家用及消费电子组件、精密模具及自动化设备分别增长942.1%、234.8%。

新业务如家用及消费电子、医疗器械精密制造等增长强劲，证明多元化战略初见成效。随着短期去库存影响的消退及新业务逐步落地，公司有望在未来实现快速增长。

2. 毛利率与费用率上升：主业承压，费用控制疲软

2023年毛利率下滑18.5个百分点，反映出公司加大了毛利率较低的非医疗业务比重。同时，销售、管理、研发等费用率同比大幅上升，2023年期间费用率总计达796%，2024Q1为680%，表现成本费用压力较大。

3. 股权激励释放信心：明确未来增长预期

公司推出限制性股票激励计划，拟授予600万股，占总股本约14.8%。目标设定在2024-2026年实现营收或归母净利润增长不低于2500%、5625%、9531%，展现出管理层对长期发展的信心。

4. 预测与估值：维持“买入”评级

根据公司当前业务结构及成长预期：

• 预计2024-2026年营收年均复合增速约24.95%，归母净利润年复合增速更高（CAGR约24.45%）。
• 目标估值为2024年30倍PE，对应目标价2878元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

主要风险包括大客户依赖、新业务拓展不及预期以及汇率波动等。

数据摘要

• **营收预测（2024-2026年）：**1686亿元、2091亿元、2602亿元（年复合增长率25.0%）
• **净利润预测（2024-2026年）：**390亿元、479亿元、611亿元（年复合增长率26.3%）
• **PE估值：**2024年预计PE 24倍，2026年降至15倍。
• **目标价格：**2878元，对比当前2279元有26%上涨空间。

分析师声明
本报告基于对公司公告和行业数据的分析，所提投资建议仅供参考，风险自行承担。