20240315-国盛证券-华利集团-300979.SZ-2023Q4收入同比+12_订单端改善趋势清晰_3页_514kb

华利集团（300979SZ）2023年四季度及业绩总结

核心业务与订单情况

• 2023年业绩： 公司收入同比下滑2%，净利润同比下滑1%，符合预期。其中Q4收入同比+12%，净利润同比+17%，扣非净利润同比+22%，改善趋势显著。量价拆分显示，Q4运动鞋销量同比增长5%，人民币单价增长6%。美元收入和业绩同比下滑但幅度温和。
• 订单改善： 下游库存去化带动订单持续向好，公司与Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等核心客户保持合作，并正积极拓展新客户，预计2024年大部分客户订单实现正增长。
• 中长期展望： 运动鞋服需求景气度高，公司具备成熟的客户体系（老客户份额提升+新客户拓展），订单具备长期增长潜力。

盈利与成本管控

• 盈利质量： 2023年净利率达15.9%，同比上升0.2个百分点，盈利表现优异。
• 成本控制： 通过精细化管理和自动化改造，保持成本优势，2023年国内产能扩张（越南、印尼新工厂投产）稳步推进。

2024年展望

• 预计2024年收入及业绩增速在10%-20% 区间内，Q1产能利用率环比提升，收入增长稳健，盈利质量有提升空间。

投资建议

• 维持“买入”评级，2024~2025年预计业绩为370.1亿元、423.9亿元，对应2024年PE为176倍。估值仍具备吸引力。

风险提示

• 下游需求波动、产能扩张不及预期、汇率波动等风险需关注。

批示数据

• 2023年毛利率约25.3%，净利率约15.9%；2024年预计ROE约20.8%。