20150526-华泰证券-旅游研究笔记系列28_拥抱大时代的_小_行业_13页_1mb

报告摘要

行业研究总结：旅游行业进入发展新阶段

核心内容

旅游行业正经历由消费升级、“一带一路”战略和移动互联网技术驱动的发展新阶段。随着中国中产阶级的崛起和消费观念的转变，旅游需求从观光向休闲升级，从国内向国外拓展，出境游逐渐成为常态。同时，移动互联网技术的渗透正在重塑旅游产业链，推动旅游生态圈的形成。在这一背景下，旅游板块展现出强劲的市值增长和估值提升空间。

主要观点

消费升级推动行业转型：随着人均GDP的增长，服务型消费比例显著上升，旅游行业作为服务消费的重要组成部分，其基本面正在发生深刻变化。中产阶级的消费占比从2012年的32%逐步上升至2020年的81%，出境游将成为增长的重要引擎。
80后成为出境游主力军：80后人群在出境游客中占比达56.2%，他们追求个性化和互动式消费，更倾向于定制化旅游产品，推动了旅游服务的多样化和高品质化。
“一带一路”带来新机遇：中国综合国力增强和“一带一路”政策的推动，使得出境游受益显著。与美日等国的历史经验相比，中国出境游市场仍处于快速发展阶段，未来增长潜力巨大。
移动互联网改造旅游产业链：传统旅游产业链以线性模式为主，信息壁垒明显。移动互联网的普及打通了信息流与服务流，推动旅游进入“生态圈”时代。移动端在信息采集、服务预订和用户体验方面发挥了关键作用。
板块估值仍有提升空间：2015年旅游板块市值占A股总市值比例提升，估值水平（PE-TTM）为70.08，排名靠前。在国企改革和企业转型预期加强的背景下，景区资源类企业估值提升空间较大。

关键信息

一、消费升级趋势

中国消费结构经历三次升级，当前处于第三次，服务消费占比持续上升。
80后人群成为出境游的主力，他们更重视个性化和互动体验，消费偏好与传统群体不同。
旅游消费成为城市居民开支增长最快的类别之一，预计到2020年出境游将实现爆发式增长。

二、“一带一路”战略影响

中国综合国力提升带动出境游市场扩张，周边外交生态圈重构是关键因素。
与美日等国的出境游发展趋势相比，中国出境游仍处于成长期，未来增长空间广阔。

三、移动互联网推动旅游生态圈

移动互联网覆盖了旅游产业链中的信息流，使得线上与线下服务有效对接。
机票产业链因产品标准化程度高，已进入大数据时代；酒店和度假旅游产业链则处于大数据发展的初期。
移动端的渗透率上升为旅游数据采集提供了更多途径，有助于行业进一步优化服务和提升用户体验。

四、旅游板块投资价值分析

旅游板块市值自2011年以来增长显著，估值水平高于A股整体。
2015年初至今，旅游板块涨幅达126.03%，相对大盘超额收益达82.08%，显示出较强的投资吸引力。
企业转型预期增强，尤其是景区资源类公司，通过流量变现等方式有望实现盈利增长。

五、行业评级与投资建议

行业评级：旅游综合Ⅱ/餐饮旅游，评级为“增持（维持）”。
评级说明：行业评级以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比为基准，若行业指数超越基准则为“增持”，与基准持平为“中性”，明显弱于基准则为“减持”。
投资建议：在行业转型和估值提升的双重驱动下，旅游行业具备较好的投资价值，建议关注服务、渠道和资源类企业。