20230309-国金证券-2023年2月物价点评_通胀会否再起波澜__8页_897kb

2023年2月物价点评总结

核心内容

2023年2月，中国物价数据整体呈现CPI涨幅回落、PPI降幅扩大，反映出通胀压力有所缓解。然而，报告指出下半年存在通胀超预期的潜在风险，尤其关注猪肉价格和服务业价格的变化。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比涨幅回落：2月CPI同比上涨1%，低于市场预期的1.8%，较前值2.1%下降1.1个百分点。
• 环比由正转负：CPI环比由+0.5%转为-0.5%，食品项环比下降2%，非食品项环比下降0.2%。
• 食品项拖累显著：猪肉和鲜菜价格分别下降11.4%和4.4%，合计占CPI总降幅的一半以上。
• 非食品项回落原因：旅游等服务分项受年初高基数影响，环比明显走弱；交通通信、文教娱等分项也出现回落。

PPI走势分析

• PPI同比降幅扩大：2月PPI同比下降1.4%，较前值0.8%下降0.6个百分点，超预期回落。
• 环比走势平稳：PPI环比走平，生产资料环比转正至0.1%，生活资料环比降幅扩大至-0.3%。
• 行业分化明显：上游行业如石油开采、黑色矿采价格企稳，中下游制造业价格多数回落，尤其是非金属矿物和食品制造。

通胀风险展望

• 下半年通胀潜在风险：尽管当前CPI处于低位，但猪肉等前期拖累因素可能随着需求回升而转向，存在通胀超预期的可能性。
• 猪价走势分析：猪价震荡偏弱，主要因生猪均重较高及疫病影响，养殖利润仍处于亏损状态，预计一季度维持成本线以下，二季度价格提升有限。
• 服务业价格修复：疫情后服务业供给收缩严重，尤其是住宿餐饮，产能缩减超40%，修复难度较大，存在涨价风险。

关键信息

• CPI数据：2月CPI同比1%，环比-0.5%；核心CPI同比0.6%，环比-0.2%。
• PPI数据：2月PPI同比下降1.4%，环比0%；生产资料环比0.1%，生活资料环比-0.3%。
• 供需关系：服务业供需矛盾可能引发价格反弹，尤其是住宿餐饮等受疫情影响严重的行业。
• 猪价影响：猪价下行导致养殖利润亏损，预计短期内对CPI形成拖累，但长期可能支撑价格。
• 基数效应：年初高基数是CPI和PPI数据回落的重要因素。

风险提示

1. 猪价大幅反弹：若能繁母猪产能去化速度超预期，可能推升猪肉价格。
2. 疫情反复：疫情反复可能对项目开工和线下活动造成抑制，影响物价走势。

图表摘要

• 图表1：节后食品超季节性回落拖累CPI低预期
• 图表2：猪价自年初以来持续震荡偏弱
• 图表3：服务价格从高位明显回落
• 图表4：CPI旅游分项在年初的高基数下环比明显走弱
• 图表5：商务活动修复或成为下一步消费修复重要支撑
• 图表6：社会集团消费有较大的修复空间
• 图表7：疫后酒店等服务设施锐减
• 图表8：疫后海底捞餐厅数量明显减少
• 图表9：生猪屠宰量依然处于高位
• 图表10：生猪出栏体重维持高位
• 图表11：2月CPI同比回落至1%
• 图表12：2月CPI食品环比远低于季节性
• 图表13：食品中，鲜菜、猪肉环比拖累明显
• 图表14：非食品中，文教娱、交通通信环比明显回落
• 图表15：2月，PPI同比降幅扩大至-1.4%
• 图表16：大类环比中，耐用消费品等回落明显
• 图表17：分行业来看，原油、黑色等上游价格企稳，中下游行业涨价回落

分析结论

2023年2月物价数据表明，通胀压力有所缓解，但下半年存在通胀超预期的可能。需重点关注猪肉价格走势和服务业价格修复过程中的供需矛盾，同时防范疫情反复对经济活动和物价的潜在影响。