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可转债二季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年第二季度可转债市场的整体表现及投资策略，指出当前市场环境以防御为主，同时关注部分主题题材的阶段性机会。

主要观点

1. 市场环境

   • 二季度市场整体震荡，个股分化严重，经济基本面不景气，流动性边际减弱。
   • 大盘转债相对抗跌，而中小盘转债因正股价值分化，估值分歧较大。
   • 预计二季度债市调整压力较大，收益率可能回升，股票市场以震荡为主，但题材概念突出。

2. 转债估值与结构

   • 转债整体估值相对中性，但结构性高估与低估并存。
   • 转股溢价率平均为10.24%，债性支撑作用下降，转债债性结构分化。
   • 偏股性转债仅4个，偏债性转债为5个，平衡型转债占主导地位。

3. 投资策略建议

   • 建议以防御为主，控制个券风险，避免过度杠杆。
   • 风险偏好投资者可关注优先股、自贸区等概念个券的波段交易机会。
   • 风险厌恶者可配置偏债性转债，如中海转债、南山转债等。
   • 逢高减仓、逢低建仓，关注具备改革预期的转债。

关键信息

• 流动性变化：二季度流动性边际减弱，外汇占款新增规模下降，资金流出压力增加。
• 转债价格表现：可转债平均价格为106.11元，较3月中旬略有下降。
• 正股与转债联动性：部分转债与正股联动性强，如中行、工行、国电、石化等。
• 个券分析：
  • 博汇转债：债性大减，可博弈转股机会。
  • 东华转债：大部分已转股，流动性减弱，建议逢高减持。
  • 中行转债：估值低，安全性好，具有配置价值。
  • 平安转债：具有互联网金融概念，适合关注。
  • 隧道转债：有国企改革预期，估值合理，建议逢高减持。
  • 国电转债：有水电调价利好，可适度关注。
  • 石化转债：估值中枢上移，具备阶段性机会。
  • 歌华转债：偏债型，有三网融合概念，可适度配置。
  • 海运转债：有自贸区概念，可关注。
  • 齐翔腾达、长青股份转债：已获证监会批准，预计二季度发行。

转债估值分析表

专题要点分析

3.1. 优先股出台对转债的影响

• 正面影响：优先股试点可能使金融、电力类转债投资机会显现，如中行、工行、中国平安等。
• 负面影响：优先股的高股息可能降低大盘转债的转股意愿，减少转债融资需求。
• 影响有限：试点初期优先股发行规模较小，对转债市场影响有限，具有“双刃剑”效应。

3.2. 重工转债与国电转债

• 重工转债：具有军工题材，有二次资产注入预期，适合波段交易。
• 国电转债：有水电调价利好，估值合理，可适度关注。

总结

二季度转债市场以防御为主，股债难有趋势性机会，建议投资者保持中性仓位，灵活调仓，控制风险，把握主题题材如优先股、自贸区等的阶段性机会。偏股性转债波动大，需谨慎操作，而偏债性转债具有较高的安全边际，适合稳健型投资者配置。整体来看，转债市场存在结构性机会，但需关注流动性风险及个券的估值变化。