产业债2024年春季策略展望：利差低位下的产业债挖掘新思路-240326-申万宏源-52页_2mb

利差低位下的产业债投资新思路

在当前产业债市场中，信用利差处于低位，净融资有所回升，但等级利差和期限利差普遍下行，稀投资机会偏好票息资产，基金持仓提升，焦点转向流动性和抗波动性。以下是关键分析与策略建议。

信用利差分析：
各行业信用利差差异明显。煤炭、钢铁等行业AAA级利差低，与中性行业后10%-50%主体相当；食品饮料、石油石化等行业超额利差不高，尤其是这些行业以优质央国企为主。房地产等行业超额利差在23-32BP之间，与中位数主体利差相似。利差总体下行，建筑、房地产等行利差下降，基金增持相关债券，评估流动性优先于高收益。

趋势与基金动态：
信用利差分位水平不高，保持流动性管理是关键，防范估值调整风险。一级市场品种下沉持续进行，隐含评级AA-及以上永续债换手率波动，产业国企债券供不应求，尤其省属国企认购倍数高，短期内“稳杠杆”约束难以缓解。中期需警惕弱资质国企风险。

投资策略：
核心策略是跨行业比价，关注央企债拉久期机会，提升收益率。优先选择信用利差分位高的资产，如中央汇金、国家电网等央企债券。针对地产行业，短期利差压力较小，央企地产债提供利差优势，关注基本面改善主体。同时，非银金融、基础化工等行业基本改善机会多。

关键结论
在利差低位下，通过跨行业分析和策略调整，精心选择资产可挖掘投资价值。当下，防控风险与抓住机会并重。