光伏行业25年报和26年一季报总结_光伏行业处于周期底部_26年有望触底向上_18页_3mb

光伏行业2025年报及2026年一季报总结

核心内容概述

光伏行业在2025年和2026年第一季度表现出周期底部的特征，部分环节毛利率和现金流开始改善。2025年全球光伏新增装机580GW，同比增长9.4%，而中国新增装机317GW，同比增长14%。在碳中和背景下，2026年国内需求仍具备较强韧性，行业有望触底向上。

主要观点

• 盈利能力改善：2026Q1大部分环节毛利率同比上升，组件辅材、硅料、其他辅材、电池组件和光伏设备环节毛利率均有明显提升。
• 财务费用上升：2026Q1光伏板块平均财务费用率上升2.51个百分点，对整体费用率提升贡献最大。
• 资产减值减少：2026Q1资产减值损失较2025Q4有所减少，部分环节如硅料、其他辅材和电站开始企稳。
• 现金流转正：2026Q1经营性现金流净额同比转正，企业开始加强存货管理，实施“以销定产”策略。
• 负债率小幅上升：2025Q4和2026Q1末的资产负债率分别为61.88%和62.27%，环比小幅上升。
• 行业展望：分析师认为光伏行业处于周期底部，2026年有望触底回升，给予“增持”评级。

关键信息

2025年经营情况

• 光伏板块合计实现营业收入8577.15亿元，同比下降11.9%。
• 合计实现归母净利润-230.96亿元，同比下降24.1%。
• 板块平均毛利率为11.6%，同比下降1.2个百分点。
• 板块平均归母净利润率为-2.7%，同比下降0.8个百分点。

2026年第一季度经营情况

• 光伏板块合计实现营业收入1775.56亿元，同比下降5.9%。
• 合计实现归母净利润-40.70亿元，同比下降55.5%。
• 板块平均毛利率为13.3%，同比上升2.5个百分点。
• 板块平均归母净利润率为-2.3%，同比减少0.9个百分点。

分板块表现

2025年

• 光伏设备：营业收入同比下降35.4%，毛利率下降4.5个百分点，归母净利润下降64.7%。
• 硅料：营业收入同比下降8.6%，毛利率下降3.7个百分点，归母净利润下降35.7%。
• 硅片：营业收入同比下降12.1%，毛利率下降5.6个百分点，归母净利润下降31.3%。
• 电池组件：营业收入同比下降20.7%，毛利率下降5.5个百分点，归母净利润下降27.6%。
• 组件辅材：营业收入同比下降21.1%，毛利率下降1.2个百分点，归母净利润下降126.1%。
• 其他辅材：营业收入同比下降23.0%，毛利率下降3.1个百分点，归母净利润下降176.7%。
• 电站：营业收入同比下降21.9%，毛利率下降4.8个百分点，归母净利润下降75.4%。

2026年第一季度

• 光伏设备：营业收入同比下降46.1%，毛利率上升9.1个百分点，归母净利润下降57.0%。
• 硅料：营业收入同比下降7.3%，毛利率上升2.1个百分点，归母净利润上升7.7%。
• 硅片：营业收入同比下降1.6%，毛利率下降2.3个百分点，归母净利润下降10.3%。
• 电池组件：营业收入同比下降8.1%，毛利率上升5.7个百分点，归母净利润上升21.5%。
• 组件辅材：营业收入同比下降11.1%，毛利率上升0.8个百分点，归母净利润下降126.1%。
• 其他辅材：营业收入同比增长2.2%，毛利率上升3.1个百分点，归母净利润增长74.8%。
• 电站：营业收入同比下降15.2%，毛利率下降4.8个百分点，归母净利润下降75.4%。

风险提示

• 行业政策波动风险
• 行业需求下滑风险
• 竞争加剧风险
• 新技术替代风险
• 产品价格波动风险