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商贸零售行业总结

核心内容

2023年1-2月，中国社会消费品零售总额（社零）为77067亿元，同比增长3.5%，符合市场预期。该增长主要受到政策放开后首个春节节假日的影响，消费市场逐步恢复。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.0%，排除石油及汽车因素后的零售额同比增长4.2%。整体CPI在1-2月平均上涨1.5%。

分品类表现

• 必选品类：整体增长稳健，粮油食品类同比增长9.0%，饮料类增长5.2%，烟酒类增长6.1%，日用品类增长3.9%。这些品类的增速环比有所变化，其中粮油食品类环比下降1.5个百分点，而化妆品类、金银珠宝类、服装鞋帽针纺织品类的增速环比显著提升。
• 可选品类：在政策优化和春节效应推动下，多个可选品类实现恢复增长。纺织服装类同比增长5.4%，化妆品类增长3.8%，金银珠宝类增长5.9%。新增体育娱乐用品类，同比增长1.0%。其他可选品类如家电、中西药品、办公用品、家具、通讯器材、石油及制品、建材等表现不一，其中中西药品同比增长19.3%，而通讯器材同比下降8.2%。

分区域与类型表现

• 区域表现：城镇消费品零售额同比增长3.4%，乡村同比增长4.5%，乡村增速略高于城镇。
• 类型表现：商品零售同比增长2.9%，餐饮收入同比增长9.2%，显著快于商品零售，受益于春节节假日和线下消费场景的恢复。
• 渠道表现：实物商品网上零售额同比增长5.3%，占社零总额的22.7%。其中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。
• 零售业态：限额以上零售业单位中，超市、便利店、专业店、百货店零售额分别增长2.3%、10.0%、3.6%、5.5%。而品牌专卖店同比下降5.4%。

投资建议

• 零售板块：重点推荐名创优品、值得买、华致酒行、洪九果品，因其成长空间大、盈利改善及估值优势。
• 社服板块：推荐锦江酒店、华住集团、金陵饭店、中青旅、宋城演艺、首旅酒店、金马游乐、君亭酒店，其中部分公司复苏进行时，估值仍有空间。
• 餐饮板块：关注九毛九、海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等公司，重点在于稳健扩张、新曲线孵化及降本提效。
• 其他标的：看好中国中免、美团、安克创新、红旗连锁、重庆百货等在当前股价基础上的绝对收益潜力，以及部分出行、消费小市值标的的复苏弹性。

风险提示

1. 消费需求恢复严重不及预期；
2. 行业竞争严重加剧；
3. 龙头企业扩张及费用管控不及预期。

投资评级说明

投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。股票评级包括买入、增持、持有、减持，行业评级包括增持、中性、减持。

作者信息

• 分析师：杜玥莹
• 执业证书编号：S0680520080008
• 邮箱：duyueying@gszq.com

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