20220902-华安证券-龙磁科技-300835.SZ-基于高端永磁铁氧体_打造软磁第二成长驱动力_15页_735kb

基于高端永磁铁氧体，打造软磁第二成长驱动力总结

核心内容

龙磁科技是一家专注于永磁铁氧体材料及器件制造的磁性材料商，公司通过永磁与软磁双轮驱动发展战略，拓展业务领域，增强市场竞争力。公司成立于1998年，总部位于合肥，拥有广泛的销售网络和多个生产基地，业务覆盖国内外市场。

主要观点

• 永磁业务：公司是国内领先的永磁铁氧体湿压磁瓦生产商，产能位居全国第二、全球前五。2021年公司实现营业收入8.05亿元，同比增长43.91%；归母净利润1.31亿元，同比增长92.05%。公司永磁铁氧体湿压磁瓦收入占比达78.41%，毛利率达38.61%。
• 软磁业务：公司布局软磁产业链，形成“磁粉—粉芯—器件”一体化布局，已建成4000吨金属磁粉芯产能，铁氧体软磁项目规划产能6000吨。公司未来目标销售形态为电感器件，主要应用于光伏、储能、新能源汽车、充电桩及消费电子等领域。
• 投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.52、2.13、2.66亿元，对应市盈率分别为24、17、13倍。

关键信息

永磁业务发展

• 应用领域：公司永磁铁氧体湿压磁瓦广泛应用于汽车、家电等领域，其中汽车类占比达70%。
• 客户资源：公司已与德国博世、法国法雷奥、日本电产、韩国LG、三星、海尔等知名厂商建立长期稳定的合作关系。
• 产能扩张：2021年公司湿压磁瓦产能为3.7万吨，2022年将增至4万吨，2024年目标为6万吨。
• 增长预期：2022-2024年永磁业务预计增速分别为28.87%、25.96%、17.79%，毛利率分别为36.86%、36.49%、36.30%。

软磁业务布局

• 技术优势：公司依托永磁业务的技术积累，打造软磁一体化产业链，具备软磁粉料制备优势。
• 产品结构：公司软磁业务包括金属磁粉芯、铁氧体软磁材料及电感器件，目标销售形态为电感器件。
• 产能规划：公司金属磁粉芯产能为4000吨，铁氧体软磁项目规划产能6000吨，预计Q3投产；电感项目预计2022年实现3.6亿只产能，2023年目标约20亿只。
• 增长预期：2022-2024年软磁业务预计增速分别为56.15%、46.09%，毛利率分别为30.80%、32.34%、31.69%。

估值分析

• 可比公司：公司选取横店东磁和铂科新材作为可比公司，2022年可比公司PE均值为38倍。
• 估值指标：预计2022-2024年公司PE分别为23.69、16.87、13.49倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

财务指标概览

风险提示

• 上游原材料涨价风险
• 扩产不及预期风险
• 下游需求不及预期风险

业务布局

永磁业务

• 主要产品：永磁铁氧体湿压磁瓦、电机换向器等
• 客户资源：与德国博世、法国法雷奥等知名厂商合作
• 产能分布：安徽庐江、安徽金寨、上海金山、越南胡志明市等
• 市场增长：受益于汽车电机和变频家电需求增长，公司加快产能扩张

软磁业务

• 主要产品：金属磁粉芯、铁氧体软磁材料、电感器件等
• 应用领域：光伏、储能、新能源汽车、充电桩、消费电子等
• 产能布局：合肥、安徽金寨等地，项目正在推进中
• 未来目标：实现电感器件销售，提升软磁业务收入占比

总结

龙磁科技通过永磁与软磁双轮驱动战略，不断拓展业务领域，增强市场竞争力。公司具备强大的技术积累和客户资源，未来在汽车、新能源等市场有望持续增长。随着产能扩张和软磁业务布局，公司盈利能力有望进一步提升，投资价值凸显，首次覆盖给予“买入”评级。