通信行业跟踪报告：美国废除网络中立政策解读-20180105-兴业证券-15页-1mb

通信行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了美国废除“网络中立”政策对通信行业的影响，特别是对全球电信运营商和互联网企业之间的关系、运营商盈利能力、资本开支压力以及5G建设进程的潜在推动作用。同时，报告也对中国运营商的现状及未来可能的政策调整进行了探讨，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 美国废除网络中立政策：标志着对电信行业监管的放松，为运营商提供了新的盈利模式，允许其对互联网企业提供差异化收费，从而改善其盈利能力。
• 全球通信行业矛盾：电信运营商盈利能力疲软与资本开支压力加大之间的矛盾，成为推动政策变革的重要背景。
• 运营商盈利模式转型：通过向互联网企业收取费用，运营商有望弥补因OTT业务冲击导致的ARPU值下降，提升整体盈利水平。
• 中国运营商的应对策略：尽管目前未有明确的网络中立政策，但运营商已通过联名流量卡、差异化服务等创新产品，尝试突破网络中立的限制。
• 5G建设的推动：运营商盈利能力的改善将为其承担更大的资本开支提供支撑，从而有利于5G建设的顺利推进。

关键信息

美国网络中立政策废除背景

• 网络中立政策自2003年由Tim Wu提出，2015年FCC将其正式纳入监管。
• 2017年12月，FCC以3:2投票结果废除了该政策，主要由于运营商盈利能力疲弱与资本开支压力加大。
• 此次政策调整是美国电信行业长期监管博弈的结果，也受到两党政治影响。

美国运营商的反应

• 废除网络中立后，运营商开始积极投资基础设施，如康卡斯特计划未来5年投资超500亿美元。
• 虽然差异化收费尚未实施，但政策变动已对运营商产生积极影响，推动其在资本开支、盈利模式等方面的调整。

中国运营商现状

• 中国运营商虽未明确实施网络中立政策，但在实践中默认了该原则。
• 随着互联网OTT业务对传统电信业务的冲击，运营商ARPU值持续下降，面临“管道化”困境。
• 国内“提速降费”政策虽为运营商带来社会让利，但也加重了其盈利压力。

中国运营商的应对措施

• 通过推出联名流量卡（如联通腾讯大王卡），提供特定互联网服务的免流量优惠，吸引用户并提升ARPU值。
• 这些措施在一定程度上挑战了网络中立原则，但也反映了运营商在与互联网企业博弈中寻求利益平衡的努力。

5G建设的前景

• 5G建设需要巨额资本开支，而运营商的盈利能力提升将为其提供更强的资金支持。
• 5G建设的顺利推进，将带动通信设备厂商的业务增长，包括中兴通讯、烽火通信、光迅科技、亨通光电、中天科技等。

投资策略

• 推荐标的：中国联通（600050），关注中国移动（0941.HK）、中国电信（0728.HK）。
• 次级受益标的：通信设备厂商，如中兴通讯（000063）、烽火通信（600498）、光迅科技（002281）、亨通光电（600487）、中天科技（600522）等。
• 投资逻辑：运营商盈利改善将推动资本开支，为5G建设提供支撑，进而带动整个通信产业链发展。

风险提示

• 政策不确定性：美国废除网络中立对我国的影响尚不明确，我国未有明确政策，未来可能发生变化。
• 盈利能力改善有限：运营商盈利能力受多种因素影响，包括经营管理水平，政策放松未必带来显著改善。
• 5G建设不确定性：实际进展取决于国家政策、技术发展及运营商意愿，存在较大不确定性。

行业背景

• 资本开支压力：全球运营商在3G、4G、5G建设中承担了大量资本开支，但收入增长乏力，难以支撑持续投资。
• OTT业务冲击：互联网企业通过OTT服务分流了运营商的传统业务，导致其收入结构恶化。
• 边际成本问题：互联网企业享受低边际成本，而运营商需承担高昂的网络建设成本，形成不公。

总结

美国废除网络中立政策标志着全球通信行业监管趋势的转变，为电信运营商提供了新的盈利空间，有助于缓解其资本开支压力，推动5G建设。中国运营商虽未明确实施网络中立政策，但面临相似的行业困境，未来具备跟进政策调整的动力。尽管存在政策与市场不确定性，但此政策变动被视为通信行业的重要利好，有望推动行业整体向更市场化方向发展。