20220320-山西证券-国内宏观利率周报_金融委会议后_货币政策空间有望释放_16页_2mb

国内宏观利率周报总结（2022.03.14-2022.03.20）

核心内容概述

2022年3月14日至3月20日期间，国内宏观经济呈现总量好转但结构性问题依然存在的态势。金融委会议强调政策积极应对，提振市场信心，为后续货币政策释放空间提供支持。整体来看，经济在政策推动下有望逐步恢复，但疫情反复和结构性矛盾仍构成潜在风险。

主要观点

• 经济数据向好：1-2月规模以上工业增加值同比增长7.5%，固定资产投资增长12.2%，制造业投资增长20.9%，基建投资增长8.1%，消费增长6.7%。经济总量已基本恢复常态化，但结构性问题仍需关注。
• 疫情扰动与结构性问题：3月疫情对经济产生一定冲击，尤其对消费和房地产行业影响显著。上游行业如焦化、钢铁表现较好，但下游如汽车轮胎、石油沥青开工率下降，显示经济复苏仍不均衡。
• 政策定调：金融委会议强调稳增长，提出政策底，显示出对经济和资本市场的信心。货币政策仍有释放空间，降准降息预期不灭，但3月MLF及LPR未降息。
• 房地产政策边际优化：房地产融资环境尚未明显改善，但部分城市已出现房贷利率下调，政策更多基于市场化逻辑，而非直接刺激经济。
• 金融市场表现：10Y国债收益率微幅上行，外汇市场非美货币走强，显示资本对国内经济前景的谨慎态度。

关键信息

1. 经济数据亮点

• 工业增加值：1-2月同比增长7.5%，接近常态化水平。
• 固定资产投资：同比增长12.2%，其中制造业投资增长20.9%，基建投资增长8.1%。
• 消费恢复：社会消费品零售总额同比增长6.7%，但受房地产拖累，部分消费链条受影响。
• 疫情冲击：3月疫情对餐饮、旅游等消费场景造成明显影响，商品房销售面积同比大幅下跌50.64%。

2. 实体经济高频数据

• 供给端：上游行业如焦化、钢铁保持回暖，但下游行业如汽车轮胎、石油沥青开工率下降。
• 需求端：商品房销售不佳，乘用车销售偏弱，显示内需不足。
• 价格波动：能源价格涨跌互现，黑色金属期货价格上涨，有色金属价格多数上涨，化工产品价格多数下跌，非金属建材中水泥价格上涨，玻璃价格下跌，农产品价格上涨但猪肉价格下跌。

3. 货币市场情况

• 资金面平稳：央行通过逆回购和MLF操作净投放资金2600亿元，显示对市场流动性的呵护。
• 利率波动不大：DR001、DR007、DR014分别变动-4.73bp、+4.19bp、+22.45bp，R001、R007、R014分别变动-4.48bp、+2.02bp、+34.41bp。

4. 债券市场动态

• 10Y国债收益率微幅上行：中债10Y国债收益率上涨0.25bp至2.79%，美债10Y国债收益率上涨14bp至2.14%。
• 市场预期：经济恢复基础不牢固，利率或继续窄幅震荡，债券市场或呈震荡走势。

5. 外汇市场动态

• 美元指数下跌：美元指数走跌至98.23，非美货币普遍走强。
• 汇率波动：美元兑人民币中间价上涨0.19%，欧元兑美元上涨1.26%，澳元、新西兰元等非美货币均有所上涨。

风险提示

• 全球疫情超预期发展：可能进一步冲击经济复苏进程。
• 全球能源危机全面爆发：对能源价格和经济成本产生更大影响。
• 地缘政治风险加剧：可能对市场情绪和政策走向带来不确定性。

结论

尽管一季度经济受到疫情扰动，但整体仍保持向好趋势，政策层面积极应对，货币政策仍有释放空间。经济结构性问题和小型企业复苏乏力仍是潜在风险点。未来需关注房地产政策优化、消费复苏力度以及外部环境变化对市场的影响。利率有望继续在低位震荡，债券市场呈现震荡市格局。