20180523-华创证券-上海医药-601607.SH-重大事项点评_上海医药收购天普生化_发挥协同互补效应_4页_714kb

上海医药（601607）重大事项点评总结

核心内容

上海医药（601607）于2018年5月21日发布公告，宣布通过其境外全资子公司上海医药（香港）投资有限公司以1.44亿美元（约9.15亿元人民币）收购武田瑞士全资子公司TakedaChromoBeteiligungsAG 100%股权，从而间接持有广东天普生化医药股份有限公司26.34%的股份。交易完成后，上海医药对天普生化的持股比例将从40.80%提升至67.14%，实现绝对控股。

主要观点

1. 战略协同与产业布局

• 天普生化简介：天普生化是一家专注于危急重症药品领域的全球领先生物制药企业，拥有国际先进的制剂和器械产品线。
• 核心产品：
  • 天普洛安：国内独家品种，年销售额接近10亿元，适应症包括急性胰腺炎、慢性复发性胰腺炎和急性循环衰竭抢救辅助用药，覆盖约80%的ICU床位，城市二级、三级医院覆盖率达60%，预计未来保持10%的复合年均增速。
  • 凯力康：全球首创一类新药，年销售额3亿元，适应症为轻-中度急性血栓性脑梗死，治疗领域市场潜力巨大。
• 器械创新：天普生化与日本富士和光合作，引进肝癌检测标志物，实现10分钟联合检测，提高早期诊断效率。其AFP-L3分析仪已获得临床应用专家共识。

2. 营销与市场准入优势

• 天普生化团队：拥有约700人的专业化营销团队，具备垂直密集型全国营销网络和高效的市场准入能力，可直接提升上药在重点科室的直销能力。
• 上药支持：通过“一品一策”精细化营销管理战略，提升重点产品的营收和毛利率，2017年重点品种营收同比增长14.42%，毛利率同比增长2.65%至71.28%。
• 协同效应：上药与天普生化将共同应对医保降价和两票制，提升目标医院开户数，增强市场渗透率和份额，释放核心品种增长潜力。

关键信息

财务预测

投资评级

• 当前评级：推荐
• 股价：2018年5月22日收盘价为25.99元
• 投资评级说明：推荐意味着预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%-20%。

风险提示

• 收购标的业绩不达预期
• 工业板块增速不达预期

结论

本次收购将显著增强上海医药在生物制药领域的竞争力，特别是在危急重症药品和体外诊断器械方面。通过整合天普生化的资源和市场优势，上海医药有望进一步拓展产品线，提升营销能力和市场占有率。尽管存在一定的风险，但整体来看，该交易对公司的长期发展具有积极意义，维持“推荐”投资评级。