光伏行业2025年半年报总结_行业基本面筑底_盈利修复可期_25页_2mb

• 分类: 证券研究报告/太阳能/光伏行业/2025年09月02日
• 推荐: (维持)
• 行业基本面: 筑底，盈利修复可期

📈 一、装机规模高增

• 2025上半年国内新增光伏装机223.25GW，同比+81%，预计全年新增270-300GW，同比增长约3%。其中分布式占比明显提升，Q1集中式/分布式分别为39%/61%。
• 海外市场发展迅速，预计2025年新增装机超300GW，同比增长约25%。印度、中东、拉美等新兴市场成为主要增长点。

📉 二、业绩承压但环比改善

• 2025H1光伏板块营收同比-9.7%，归母净利润-73.4亿元，同比增亏。但Q2营收同比-8.5%，环比+24.6%，板块营收修复明显。
  • 主材料端价格低位运行，盈利承压，硅片环节毛利率为负。
  • 辅材环节中，逆变器（+31.5%）和支架（+11.7%）贡献突出。
• 经营性现金流Q2整体转正（+122%），但盈利压力下改善有限。

📦 三、库存压力与产能扩张放缓

• 库存仍高：硅料、电池等环节库存处于高位；光伏玻璃库存环比增加。
• 产能扩张谨慎：固定资产增速放缓，仅银浆环节由于上游布局增长22%。
• 在建工程减少，多数环节产能建设告一段落，有限环节如银浆因供应链安全建设上马新产能。

💡 四、投资建议

• 关注盈利修复和龙头公司：硅料（通威股份、协鑫科技）、一体化组件（隆基绿能、晶澳科技）及辅材龙头（福斯特、美畅股份）。
• 关注技术创新与新兴需求：BC电池量产（隆基、爱旭）与贱金属浆料（帝科股份）；受益于新兴市场（中东、拉美）的逆变器企业（阳光电源、德业股份）。
• 基本面筑底，估值修复与技术溢价受益环节具备投资机会。

⚠️ 五、风险提示

• 终端需求不及预期、政策变动、价格波动、行业竞争加剧、贸易摩擦等风险。

📌 核心结论
光伏行业装机高增与基本面筑底并行，行业基本面处低位运行已现积极信号，建议关注龙头公司及新技术与新兴需求驱动环节，市场情绪逐步回升。