20140729-西南证券-川仪股份-603100.SH-新股聚焦之工业自动控制系统装置制造龙头_16页_708kb

川仪股份（603100）新股聚焦总结

公司核心内容

川仪股份是中国工业自动控制系统装置制造行业的龙头企业，主要业务涵盖工业自动控制系统装置及工程成套的研发、生产、销售、技术咨询与服务。公司产品广泛应用于石油、化工、火电、核电、冶金、水泥等传统行业，同时也逐步拓展至新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造等新兴领域。

主要观点

• 行业地位：公司在国内同行业企业中综合实力排名第一，多项主要产品在行业中排名领先，具备较强竞争优势。
• 市场需求：预计“十二五”期间，我国工业自动控制系统装置市场年复合增长率在20%左右，2015年市场容量将达到5,000亿元。
• 下游行业：石化行业是公司最大的终端市场，占行业需求的60%以上，需求保持高速增长。
• 增长驱动因素：石化行业投资高位运行、设备电气化程度提升、设备国产化趋势发展。
• 竞争优势：
  • 综合实力：被授予多项荣誉，如“守合同重信用企业”、“重庆工业企业50强”。
  • 技术研发：拥有310项专利（含53项发明专利）和83项专有技术，参与多项国家级和省部级研发项目。
  • 销售网络：在全国设立62个营销及服务网点，采用直销模式，建立高效市场响应机制。
  • 管理与人才：具备完善的现代企业治理结构和高素质的业务骨干队伍。

关键信息

主营产品构成

• 智能执行机构：包括电机、位置传感器、传动装置、控制单元、控制软件。
• 智能变送器：包括压力传感器组件、主控电路板、控制软件、壳体、容室。
• 智能调价阀：包括阀体组件、气动执行机构、智能阀门定位器、控制软件。
• 智能流量仪表：包括流量传感器、控制软件、转换器。
• 控制设备及装置：包括控制系统及盘箱柜、高低压配电柜。

财务表现（2011-2013）

本次发行概况

• 发行数量：不超过10,000万股，占发行后总股本不低于25%。
• 募集资金用途：
  1. 智能现场仪表技术升级和产能提升项目（24,453万元）
  2. 流程分析仪器及环保监测装备产业化项目（12,865万元）
  3. 技术创新能力建设项目（5,268万元）
  4. 偿还银行贷款（20,000万元）

盈利预测与估值

可比公司PE估值

估值分析

• 可比公司PE均值：38.38倍
• 可比公司PE中值：41.15倍
• 公司估值建议：给予2014年20~25倍PE，合理股价为8.40元~10.50元，本次发行价为6.72元。

投资风险

• 下游行业风险：石化行业投资增速下滑可能对公司业绩产生影响。
• 市场竞争风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。

免责声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，作者具有证券分析师资格。报告数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论不受第三方影响。报告信息不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何直接或间接损失责任。公司或关联机构可能持有报告中提及的公司股份或提供相关服务。

可比公司主营业务

• 博实股份：粉粒料全自动称重包装码垛成套设备（60.77%）、合成橡胶后处理成套设备（23.94%）、产品服务（15.14%）。
• 安控科技：整体解决方案（66.57%）、产品销售（28.41%）、运维及服务（4.86%）。
• 雪迪龙：系统产品（74.74%）、气体分析仪及备件（14.56%）、系统改造及运营维护服务（10.7%）。
• 聚光科技：环境监测系统及运维服务（46.04%）、工业过程分析系统（32.71%）、实验室分析仪器（13.41%）、安全监测系统（4.01%）。

总结

川仪股份作为国内工业自动控制系统装置制造行业的龙头，具备强大的技术实力、完善的销售网络和高效的服务体系。公司主要产品涵盖智能执行机构、智能变送器、智能调价阀、智能流量仪表及控制设备，广泛应用于石化、电力、冶金等传统行业，并逐步向新能源、新材料等新兴领域拓展。公司未来三年预计实现业绩稳步增长，但需警惕下游行业增速放缓和市场竞争加剧的风险。综合可比公司估值，公司合理股价区间为8.40元~10.50元，本次发行价为6.72元，具备一定的投资价值。