20260901-万联证券-计算机行业跟踪报告_大模型能力与成本协同优化_AI商业化验证持续增强_9页_801kb

大模型能力与成本协同优化，AI 商业化验证持续增强

核心内容总结

本报告聚焦于计算机行业，特别是AI大模型领域的最新动态及商业化进展。在2026年9月1日发布的跟踪报告中，申万计算机行业指数上周上涨1.38%，跑赢沪深300和创业板指，行业整体表现优于市场平均水平。同时，行业估值处于历史低位，PE-TTM为119.10倍，低于2023-2025年均值158.59倍，显示行业具备一定的估值修复空间。

主要观点

1. 大模型能力提升与成本优化并行

• 阿里Qwen3.8-Flash：训练成本仅为Qwen3.7-Plus的九分之一，且在编程及办公任务评测中表现优于Claude Opus 4.6。
• 智谱GLM-5.3-Flash：作为GLM-5系列首个原生多模态模型，综合能力超过GLM-5.2，API定价仅为GLM-5.3的十分之一，引入视觉反馈机制，提升任务边界和输出可靠性。
• 腾讯混元Hy4 preview：总参数770B，激活参数49B，上下文长度突破1M，表现优于GLM 5.3和Kimi K3，在代码、办公、科学等任务中展现出卓越能力。

2. 商业化进程加速

• MiniMax：2026年中期收入达1.17亿美元，同比增长283.1%；开放平台及其他企业服务收入增长703.1%，占总收入的63.4%，成为主要收入来源。
• 全球化布局：MiniMax海外收入占比达60.8%，表明国产模型厂商具备全球化拓展潜力。
• 盈利改善：MiniMax毛利率由12.1%提升至17.9%，反映推理基础设施效率提升对盈利能力的积极影响。

3. AI产业与数据产业为投资主线

• AI产业：关注大模型技术升级、生态建设、智能终端应用及人工智能治理。
• 数据产业：关注数据基础设施、高质量数据集开发与应用落地，以及数据隐私安全。

关键信息

产业动态

1. 腾讯混元Hy4 preview：发布并开源，总参数770B，上下文长度突破1M，表现优于GLM 5.3和Kimi K3。
2. 阿里Qwen3.8-Flash：上线千问AI平台，实现极致性价比，采用全新架构，显著降低计算开销和训练成本。
3. 谷歌Gemini Omni 1.1 Flash：推出视频生成模型，最高支持4K分辨率，生成速度与成本均有优化。
4. MiniMax M3与H3：核心模型升级，开放平台及企业服务收入大幅增长，推动商业化进程。
5. 智谱GLM-5.3-Flash：全球首个原生多模态模型，性能优异，成本显著降低，架构创新推动普惠化发展。

市场表现

• 行业指数：申万计算机行业上周上涨1.38%，2026年初至8月28日累计下跌14.76%，在申万一级行业中排名第24位。
• 估值情况：当前PE-TTM为119.10倍，低于历史均值，具备一定估值优势。

风险提示

• 中美科技摩擦：可能影响技术输出与合作。
• 地缘政治风险：全球市场不确定性增加。
• 产业生态建设不及预期：技术落地与生态构建可能受阻。
• 应用落地不及预期：模型实际应用效果可能不达预期。
• 数据隐私安全风险：AI应用涉及大量数据，存在隐私泄露风险。
• 市场竞争加剧：大模型领域竞争激烈，可能压缩利润空间。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

大模型技术持续迭代，成本显著优化，推动AI模型在生产流程中的广泛应用。阿里、智谱、腾讯、谷歌及MiniMax等厂商在模型能力与商业化路径上均有突破，行业整体呈现增长态势。尽管仍面临成本高企、市场竞争加剧等风险，但AI商业化进程正加速推进，行业具备长期投资价值。