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2026年06月29日开源晨会纪要总结

核心内容概述

2026年6月29日开源晨会聚焦于市场走势、行业动态、投资策略及研报分析，旨在为投资者提供全面的市场判断和投资建议。

主要观点

1. 总量视角：牛市多回调

• 牛市未结束，但需降低斜率预期。市场波动是估值、拥挤度和景气稀缺性共同作用下的结果，非趋势性反转。
• 科技仍是主线，但需从“有AI”转向“有G、有ΔG、有兑现”的方向，寻找具备盈利能力和增长潜力的细分领域。
• 关注四类方向：
  • 科技内部具备盈利验证和边际改善的方向；
  • 科技外溢带来的新景气方向；
  • 具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向；
  • 阶段性再平衡中具备修复弹性的方向。

2. 固定收益：隔夜OMO利率讨论

• 隔夜OMO利率的推出是为了增强短端利率调控的精准性和有效性，不改变7天OMO利率作为主要政策利率和定价锚的地位。
• 隔夜OMO利率或为1.4%，与7天OMO利率相同，DR001中枢或也维持在1.4%。
• 市场担忧“DR001与7天OMO期限不匹配”，但实际操作中两者存在合理关系，不构成问题。

3. 金融工程：AI赋能投研体系

• AI工具能将研报解析、因子复现与因子管理流程自动化，提升研究效率。
• 系统架构包括三个核心环节：研报解析、因子复现、因子管理，通过统一配置总线（config.yaml）连接。
• 偏差控制是关键，系统设定统一的容忍区间，不追求完全一致，而是确保核心指标稳定。

关键行业与公司分析

1. 地产建筑：REITs市场波动

• 中证REITs指数环比下跌2.4%，但板块配置逻辑持续强化。
• 商业不动产REITs扩容提速，6只REITs获证监会批复，覆盖凯德、保利、陆家嘴等。
• 推荐布局具备稳定现金流和扩张空间的优质标的，维持行业“看好”评级。

2. 煤炭公用：价格修复与盈利改善

• 动力煤与炼焦煤价格已到拐点右侧，具备向上弹性。
• 政策支持与需求回升推动煤价上涨，建议关注周期与红利双逻辑的标的。
• 推荐标的包括晋控煤业、兖矿能源、平煤股份等，受益标的包括中国神华、中煤能源等。

3. 食品饮料：微生物蛋白产业加速落地

• 微生物蛋白作为高确定性成长赛道，具备生产效率高、成本稳定等优势。
• 百润股份中报业绩增长验证经营拐点，天味食品通过并购切入湘式复合调味品赛道。
• 推荐组合包括贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒等。

4. 商社：618美妆表现亮眼

• 抖音美妆GMV增长显著，高端与功效护肤成为核心增长抓手。
• 品牌价值经营与新品发布推动增长，华凯易佰、宁波中百、吉宏股份表现突出。
• 投资主线包括高端美妆、零售电商、社会服务、医美化妆品等。

5. 海外科技：GPT5.6带动Azure增长

• GPT5.6性能提升、价格下移，微软Azure增长有望加速。
• 云厂商资本开支高增，但短期盈利承压，估值收缩。
• 推荐标的包括谷歌、亚马逊、微软等，受益标的包括Nebius、CoreWeave等。

6. 非银金融：券商成长叙事仍有空间

• 投行投资线催化券商业绩，建议关注低估值头部券商。
• 华泰证券、国泰海通、中信证券等被重点推荐，受益标的包括中国平安等。
• 风险包括宏观政策变动、地缘风险、市场波动等。

7. 电子：国内封测厂扩产，美光业绩亮眼

• 国内封测厂迎来大扩产，美光科技业绩超预期，数据中心与云存储需求旺盛。
• 推荐标的包括兆易创新、中芯国际、万通发展等，受益标的包括新洁能、翰博高新等。

8. 农林牧渔：猪价低位震荡，供需博弈

• 大猪阶段性去库，肥标差走扩，仔猪价格加速下探。
• 618期间农业板块表现弱于大盘，但饲料板块表现相对较好。
• 推荐标的包括京基智农、国投中鲁等，关注后续二育入场情况。

9. 医药：政策支持与全球合作推动创新药发展

• 创新药政策持续完善，外资准入、医保准入等环节优化。
• 百利天恒、科济药业、首药控股等产品获批上市，License-out交易活跃。
• 推荐标的包括药明康德、科伦博泰、信达生物等。

10. 通信：AI算力链持续受益

• AI算力需求强劲，光模块、液冷等方向齐舞，行业景气度提升。
• 推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克等，受益标的包括长飞光纤、罗博特科等。

11. 化工：磷化工价值重估

• 高纯磷及磷系半导体材料推动磷化工估值提升，磷矿列入国家战略资源。
• 卫星化学、恒逸石化半年报业绩大幅预增，化工龙头盈利弹性可期。
• 推荐标的包括兴发集团、云图控股等，受益标的包括云天化、川恒股份等。

12. 计算机：华亚智能首次覆盖

• 公司深耕高端装备精密制造，具备半导体设备结构件制造能力。
• 业务覆盖刻蚀、薄膜沉积、光刻、封装等环节，与头部厂商有合作。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.60/3.49/4.24亿元。

风险提示

• 宏观政策超预期变动；
• 地缘风险升级；
• AI发展不及预期；
• 经济下行风险；
• 技术迭代风险；
• 行业竞争加剧；
• 市场波动；
• 估值收缩；
• 国际贸易不确定性；
• 原油价格波动；
• 下游需求疲软；
• 消费复苏不及预期；
• 监管政策变动；
• 项目进展不及预期。

总结

本次晨会重点分析了市场走势、行业动态与投资策略，强调在牛市背景下需关注科技主线与阶段性修复弹性方向，同时对固定收益、金融工程、REITs、煤炭、食品饮料、商社、海外科技、非银金融、电子、农林牧渔、医药、通信、化工及计算机等行业进行了深入解读，提出了相应的投资建议与风险提示。整体来看，市场在政策支持与行业景气度提升下仍具备结构性机会，但需警惕估值高企与政策风险。