20231007-国金证券-2023年9月PMI点评_增长动能回升_8页_2mb

报告摘要

2023年9月PMI点评总结

核心内容

2023年9月，国家统计局公布的PMI指数显示，制造业PMI为50.2%，重返扩张区间；非制造业PMI为51.7%，小幅回升。整体来看，经济企稳向上的信号更加明确，生产端扩张加快，就业压力有所缓解，但需求修复仍存在分化，服务业扩张动能依然不强。

主要观点

制造业PMI回升：制造业PMI从49.7%回升至50.2%，主要得益于生产端的改善，其中生产指数贡献0.2个百分点，新订单和配送指数分别贡献0.1个百分点。从业人员指数结束6个月的下行趋势，小幅回升至48.1%，显示就业压力有所缓解。
外需快于内需修复：新出口订单指数回升1.1个百分点至47.8%，接近近年均值。终端需求仍需巩固，产成品库存指数连续两月回落至46.7%；而上游原材料库存回升至48.5%，显示需求修复更集中于上游。
价格指数回暖：主要原材料购进价格指数回升2.9个百分点至59.4%，或指向PPI环比转正；出厂价格指数连续4个月改善，回升至53.5%，显示工业企业利润加快修复。
大中小企业表现分化：大型企业PMI回升0.8个百分点至51.6%，生产和新订单指数分别录得54.4%和52.7%；中型企业PMI持平，新订单指数跌至49.7%；小型企业PMI小幅回升至48%，但新订单指数回落至47.1%。
非制造业PMI回升：非制造业PMI从51%回升至51.7%，结束连续5个月的景气下行。建筑业PMI回升2.4个百分点至56.2%，服务业PMI回升0.4个百分点至50.9%。
建筑业改善明显：建筑业新订单指数回升至50%，再次站上荣枯线，可能与地产销售阶段性回暖有关。二线城市新房销售有所改善，全国二手房成交面积明显回升。
服务业动能不足：服务业新订单指数持平于47.4%，从业人员指数小幅回落至46.9%。但业务活动预期止跌回升至58.1%，可能与双节长假带来的信心提振有关。

关键信息

PMI数据亮点：
- 制造业PMI回升至50.2%，进入扩张区间。
- 非制造业PMI回升至51.7%，结束5个月下行。
- 建筑业PMI回升至56.2%，服务业PMI回升至50.9%。
需求修复分化：
- 外需修复快于内需，新出口订单指数回升明显。
- 终端需求仍需巩固，产成品库存指数持续回落。
- 上游需求修复较强，原材料库存回升。
价格回暖：
- 主要原材料购进价格指数回升至59.4%。
- 出厂价格指数连续4个月改善，回升至53.5%。
企业规模差异：
- 大型企业PMI和新订单指数均表现较好。
- 中小型企业PMI和新订单指数相对疲软，尤其是中型企业再次跌入收缩区间。
政策影响：
- 地产政策“组合拳”阶段性见效，带动房屋施工链景气度回升。
- 稳增长政策持续落地，经济修复动能增强。