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锂电池行业2018年三季报总结

一、行业整体运行情况

核心内容

2018年前三季度，锂电池行业整体运行良好，动力电池产销量保持增长。三元电池产销量占比超过50%，成为市场主流。

主要观点

• 原材料价格下降：主要原材料价格较年初有所下降，减轻了动力电池企业的成本控制压力。
• 碳酸锂价格持续下跌：截至2018年9月底，碳酸锂现货价格为91,000元/吨，较年初下降44.17%。
• 三元材料价格下降：受钴价回落影响，三元前驱体及三元材料价格持续下降，分别较年初下降17.19%、13.17%和5.00%。
• 负极材料价格稳定：负极材料价格整体保持稳定，而隔膜和六氟磷酸锂价格呈下降趋势，主要因补贴退坡和供给增加。
• 动力电池产量与销量：2018年1~9月，我国动力电池累计产量46.0GWh，销量45.6GWh，三元电池占总产量和销量的54.1%和53.9%，分别位居第一和第二。

关键信息

• 三元电池在动力电池市场中占据主导地位。
• 行业整体保持增长态势，新能源汽车销量显著上升。

二、行业内企业财务分析

核心内容

行业内样本企业表现出重资产特征，原材料企业整体偿债能力优于电池制造企业。

主要观点

• 资本结构差异：原材料企业平均资产负债率40.58%，显著低于电池制造企业的65.67%。
• 盈利能力分化：原材料企业盈利相对稳定，电池制造企业则受上下游挤压，盈利能力较弱。
• 现金流状况：原材料企业经营活动现金流多为净流入，电池制造企业则呈现净流出或净流入不均。

关键信息

• 天齐锂业因掌握上游原材料定价权，表现出较强的盈利能力和偿债能力。
• 赣锋锂业、新宙邦等企业资产负债率较低，经营策略相对保守。
• 国轩高科、亿纬锂能等电池制造企业因产品价格下降，导致净利润增速分化。

三、行业要闻

核心内容

行业技术路线持续向高能量密度方向发展，NCA正极材料标准即将实施。

主要观点

• 新能源汽车产品公示：2018年11月工信部公示了第314批新能源产品，三元电池和磷酸铁锂电池仍是主流技术路线。
• NCA标准实施：NCA含量测定标准将于2019年4月1日起实施，有助于规范NCA正极材料市场。
• NCA材料优势与挑战：NCA材料在能量密度和成本上有一定优势，但生产环境和安全性要求更高。

关键信息

• 三元电池在新能源汽车配套中占据重要地位，行业龙头企业在技术路线选择中具有明显优势。
• NCA材料因其技术特性，未来可能成为高镍三元电池的替代方案。

四、债券市场跟踪

核心内容

2018年前三季度锂电池行业债券市场保持稳定，无评级变动。

主要观点

• 存续债券情况：截至2018年9月底，行业存续债券共5家，债券余额43.38亿元，主体评级以AA为主。
• 三季度新发债券：国轩高科发行绿色债5.00亿元，用于支持企业发展。
• 信用评级变动：三季度无信用评级变动。
• 债券到期情况：三季度无到期债券。

关键信息

• 天齐锂业主体评级为AA+，其余企业为AA。
• 债券发行主要集中在绿色债和私募债，反映企业对可持续发展的重视。

五、行业风险关注及信用展望

核心内容

行业虽保持高景气度，但面临结构性产能过剩、产品价格下降和补贴退坡等风险。

主要观点

• 风险因素：原材料价格下降缓解了成本压力，但产品价格持续下降压缩了利润空间。
• 信用展望：联合评级对锂电池行业展望为“稳定”，认为龙头企业将在竞争中进一步增强优势，而中小企业面临更大经营风险。
• 未来趋势：新能源汽车仍是重要发展方向，锂电池行业仍有良好发展机遇。

关键信息

• 行业集中度有望进一步提升，技术、规模和质量优势的企业将更具竞争力。
• 行业整体处于稳定发展阶段，但需警惕结构性产能过剩和市场竞争加剧的风险。