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反弹能持续多久？——策略周报总结

核心内容

本报告主要分析当前A股市场反弹的持续性及未来走势，围绕政策基调、利率变化、经济预期、基金发行、商品价格等关键因素展开讨论，同时提出短期投资策略和行业配置建议。

主要观点

1. 反弹能否持续？

• 短期乐观因素：3月下旬以来，市场维持震荡反弹，主要受利率下行和经济预期稳定的影响。
• 政策预期：若中央政治局会议基调符合预期，反弹大概率还能持续一段时间，随后可能面临二次调整，但幅度可能较小。
• 未来趋势：二季度末至三季度，随着盈利持续改善，市场将进入季度级别的中枢抬升阶段。

2. 反弹转为趋势性反转的条件

• 反弹条件：只需核心利空不恶化，部分利空转为小利多即可支撑反弹。
• 反转条件：需股市资金或盈利格局出现系统性抬升，重点关注新增居民资金和大宗商品价格的变化。

3. 历史案例参考

• 2020年3月后市场：反弹逐步转为反转，基金发行和商品价格的系统性改善是关键因素。

4. 印度疫情对市场影响有限

• 疫情对经济复苏的影响：虽然印度疫情恶化，但其对全球经济影响小于欧美，不会对A股和中国经济造成显著冲击。

关键信息

利多因素

• 中美国债利率持续下行。
• 中国新冠疫苗接种总量已突破2亿剂次。

利空因素

• 4月股票型基金平均发行份额创2019年12月以来新低。
• 全球新增确诊病例连续8周上升，印度疫情严重。
• 拜登提议提高富人资本利得税率，可能影响投资者收益。

未来重点事件

• 2021年4月下旬中央政治局会议。
• 上市公司一季度季报发布。

短期策略

• 关注政策基调：若政治局会议基调稳定，反弹将延续。
• 警惕二次调整：若经济预期稳定，二次调整幅度可能较小。
• 关注盈利改善：二季度末至三季度，盈利改善将推动市场中枢抬升。

行业配置建议

风险提示

• 房地产市场超预期下行。
• 美股剧烈波动。

图表目录（关键数据）

• 图1：各期限国债利率稳步下行
• 图2：3月社融数据促成了前期情绪的最低点
• 图3：2020年以来出现过多次局部地区疫情的恶化
• 图4：新增资金能否恢复上升趋势？
• 图5：盈利预期能否再次大幅抬升？
• 图6：A股主要指数周涨跌幅
• 图7：申万一级行业周涨跌幅
• 图8：申万风格指数周/月涨跌幅
• 图9：概念类指数周涨跌幅
• 图10：全球市场重要指数周涨跌幅
• 图11：重要商品指数周涨跌幅
• 图12：2020年全球大类资产收益率
• 图13：沪股通累计净买入
• 图14：融资余额
• 图15：新发行基金份额
• 图16：基金仓位估算
• 图17：银行间拆借利率和公开市场操作
• 图18：央行公开市场和国库定存净投放
• 图19：长期国债利率
• 图20：各类债券与同期限国债利差

表格目录（关键数据）

• 表1：近期利多利空全梳理
• 表2：板块配置观点

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于沪深300）、中性（持平）、回避（弱于沪深300）。
• 公司评级：强烈推荐（涨幅20%以上）、推荐（涨幅5%-20%）、中性（变动-5%至5%）、回避（跌幅5%以上）。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。

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