物流行业原材料供应链：商品涨价，有望复苏-240529-天风证券-20页_1mb

原材料供应链行业研究报告总结

1. 行业评级

• 行业评级：强于大市
• 上次评级：强于大市
• 评级维持时间：2024年5月29日
• 核心观点：原材料供应链行业2024年有望复苏，头部企业具备较大盈利弹性。

2. 行业分析

2.1 2023年行业现状

• 大宗商品价格下跌（CRB现货综合下跌8%），导致原材料供应链公司收入和利润下滑。
• 行业处于周期历史相对低位。
• 2023年，头部企业（CR4）收入下滑9%，毛利润下滑3%。

2.2 2024年行业展望

• 2024年CRB现货综合小幅回升，库存周期改善，行业有望复苏。
• 中国和美国制造业PMI重回扩张区间，全球需求有所回暖。
• 行业与大宗商品价格高度相关，复苏将带动供应链企业盈利改善。

3. 公司分析

3.1 头部企业表现

• 市场份额持续提升：2016年以来，头部企业市场份额明显增长，CR4公司收入增长与大宗商品价格高度相关。
• 业绩弹性较大：行业低谷期销量仍增长，商品价格上涨将带来“量价齐升”和盈利戴维斯双击。
• 推荐标的：厦门象屿、厦门国贸、苏美达等。

3.2 企业经营情况

• 核心业务领域：金属矿石、能源化工、农林牧渔等。
• 盈利能力：赚取服务费的模式毛利率稳定，但货值计入营收模式受价格波动影响。
• 高额分红：部分企业股息率较高（如建发股份、厦门国贸）。

4. 估值与风险

4.1 估值水平

• 头部企业PE处于历史低位（约10倍），PB在0.5~16倍之间。
• 结合ROE（7%-25%）来看，估值具备一定吸引力。

4.2 主要风险

• 经济增速下行：全球经济增长放缓可能抑制大宗商品需求，价格或下跌。
• 价格下跌风险：影响企业营收及利润增速，可能导致减值风险。
• 坏账风险：应收款规模大，信用风险或将蔓延。

5. 投资建议

• 行业评级：强于大市，增持预期（相对沪深300指数涨幅10%-20%）。
• 个股推荐：厦门象屿、厦门国贸、苏美达、建发股份、物产中大。

6. 总结

原材料供应链行业正处于周期底部后的复苏阶段，头部企业凭借市场份额提升及运营效率优势，在行业回暖中具备较强弹性。短期需关注大宗商品价格波动及全球经济风险，建议投资者把握行业复苏机会，合理配置优质标的。