20260805-广发证券-预计社融增速7.4_2026年7月社融前瞻_5页_961kb
报告摘要
2026年7月社融前瞻总结
核心内容
广发证券分析师倪军、张晓辉、李文洁对2026年7月社会融资规模（社融）进行前瞻分析，预计社融存量同比增速为7.4%，环比基本持平。社融增量为1.17万亿元，同比多增0.04万亿元。整体来看，7月社融增速维持稳定，但信贷需求疲软，结构上呈现“降速提质”特征。
主要观点
信贷需求疲软，结构分化
- 人民币贷款：预计7月社融口径人民币贷款回落0.33万亿元，同比少增0.10万亿元。贷款增长乏力，主要受消费复苏不及预期、地产销售淡季及制造业PMI超季节性回落影响。
- 票据融资：受监管控价政策影响，票据利率下行遇阻，7月票据融资增量预计为0.37万亿元，同比少增0.50万亿元。
- 非社融口径贷款：预计7月非社融口径人民币贷款减少0.10万亿元，同比多降0.48万亿元，反映资本市场调整对居民和企业融资渠道的影响。
债券融资边际改善
- 政府债：预计7月政府债净融资规模为1.10万亿元，环比多增0.33万亿元，但同比少增0.15万亿元，融资节奏仍慢于去年同期。
- 信用债：信用债净融资0.35万亿元，同比多增0.08万亿元，企业债券融资成本优势明显，高信用等级企业倾向于“以债换贷”。
货币增速稳定，M1下行
- M2增速：预计7月M2增速维持在8.0%左右，环比持平。
- M1增速：预计环比下行0.2个百分点至3.8%，反映企业活期存款减少，流动性偏好上升。
跨境资金回流放缓
- 由于美伊冲突、极端天气及全球科技资产调整等因素，7月新出口订单指数回落至49.6，出口增速可能下行。
- 外管局明确将发放新一轮QDII额度，但跨境回流对M2的拉动率预计下降至0.6%左右。
关键信息
预测数据
| 项目 | 预估值（2026/7） | 上月（2026/6） | 同比（2025/7） | 环比变化 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 社融存量（万亿） | 463.1 | 462.1 | 431.3 | +1.0 | +31.9 |
| 社融存量（扣除政府债）（万亿） | 360.6 | 360.7 | 341.3 | -0.1 | +19.4 |
| 社融增量（亿元） | 11,660 | 33,645 | 11,307 | -21,985 | +353 |
| 新增人民币贷款（亿元） | -3,250 | 17,650 | -4,296 | -20,900 | +1,046 |
| 新增票据融资（亿元） | 3,722 | 1,144 | 8,711 | +2,578 | -4,989 |
| 新增人民币贷款（扣除票据融资）（亿元） | -6,972 | 16,506 | -13,007 | -23,478 | +6,035 |
| 全口径新增人民币贷款（亿元） | -4,250 | 16,100 | -500 | -20,350 | -3,750 |
| 非社融新增人民币贷款（亿元） | -1,000 | -1,550 | 3,796 | +550 | -4,796 |
| 新增外币贷款（亿元） | 100 | 455 | -87 | -355 | +187 |
| 新增委托贷款（亿元） | -200 | 243 | -177 | -443 | -23 |
| 新增信托贷款（亿元） | -500 | -503 | 149 | +3 | -649 |
| 新增未贴现银行承兑汇票（亿元） | -1,300 | -1,084 | -1,638 | -216 | +338 |
| 企业债券融资（亿元） | 3,500 | 4,012 | 2,748 | -512 | +752 |
| 非金融企业境内股票融资（亿元） | 1,000 | 628 | 505 | +372 | +495 |
| 政府债券（亿元） | 11,000 | 7,683 | 12,482 | +3,317 | -1,482 |
| 残差项（亿元） | 1,310 | 4,561 | 1,621 | -3,251 | -311 |
风险提示
- 经济表现不及预期：消费与投资疲软可能进一步拖累信贷需求。
- 金融风险超预期：银行体系流动性压力或加剧。
- 财政政策力度不及预期：政府债融资节奏若继续放缓，将影响社融总量。
- 政策调控力度超预期：若调控政策进一步收紧，可能对市场产生较大冲击。
结构分析
居民端
- 短贷：受消费复苏乏力及资本市场调整影响，居民短贷承压。
- 中长期贷款：地产销售进入淡季，房价分化，居民中长期贷款仍处于水面以下。
对公端
- 制造业PMI：超季节性回落，企业信贷需求承压。
- 信用债替代：企业债券融资成本优势显现，高信用等级企业更倾向“以债换贷”。
后续展望
- 政策性金融工具：国家发改委强调加快8000亿元新型政策性金融工具资金投放，企业信贷需求改善或需等待资金到位。
- 美元周期：美元周期边际转弱，人民币汇率基本面有望支撑跨境资金回流。
- 内需与外贸：国内政治局会议释放稳增长信号，持续扩大内需、稳定外贸外资，或推动社融增速保持稳定。
团队介绍
- 倪军：广发证券银行首席分析师，拥有丰富的买方与卖方研究经验，擅长银行基本面研究及流动性分析。
- 张晓辉：广发证券银行资深分析师，深耕银行政策跟踪与区域产业发展研究。
- 李文洁：广发证券银行高级研究员，专注于财报分析与重点公司研究。
- 王宇：广发证券银行高级研究员，研究方向为发债银行及重点公司。
- 刘婉琴：广发证券银行研究员，具备宏观经济与金融市场的分析能力。
数据来源
- Wind、中国人民银行、广发证券发展研究中心
报告原文
《预计社融增速7.4%—2026年7月社融前瞻》
对外发布日期：2026年8月5日
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