20260118-华泰期货-宏观周报_上游价格回调_中游维持弱复苏_17页_2mb

上游价格回调，中游维持弱复苏

核心内容概述

本期报告分析了中国宏观经济中上游、中游及下游行业的运行情况，重点围绕价格走势、行业表现及政策影响展开。整体来看，上游原材料价格呈现分化，中游制造业在政策推动下略有复苏，而下游消费市场则持续回暖。同时，报告也提及了潜在的经济政策和地缘政治风险。

主要观点

上游行业

• 整体趋势：上游原材料行业普遍上涨，但部分品种回调。
• 领涨行业：有色金属（如铜、铝、锌、镍）和锂产品价格大幅上涨，创下新高。
• 上涨原因：
  • 伊朗地缘风险推高原油和贵金属价格；
  • 市场对AI行业需求的强预期，推动内存价格大涨；
  • 部分品种因检修、政策导致的供应收紧。
• 偏弱行业：传统黑色系（如螺纹钢、铁矿石）与部分化工品价格走势偏弱。
• 库存情况：铜库存小幅上行，其他有色品种库存偏中低位；焦煤库存上行，其余黑色品种库存小幅回落。

中游行业

• 政策信号：工业和信息化部召开制造业企业座谈会，强调“稳定制造业有效投资”和“引导重点行业抵制内卷、加强创新”。
• 行业表现：
  • 纺织产业链上游聚酯开工率提升，下游织造业开工率走弱；
  • 汽车轮胎（全钢胎、半钢胎）开工率回落，显示部分领域生产承压。
• 整体趋势：中游制造业维持弱复苏态势。

下游行业

• 消费市场：持续回暖，元旦期间全国跨区域人员流动量同比增长较多，电影票房同比激增。
• 地产市场：
  • 一、二线城市销售较上期回落；
  • 部分城市房价开始上升，如北京、深圳、杭州、合肥。
• 政策支持：商务部明确2026年促消费“三个聚焦”，包括培育服务消费、优化消费品以旧换新、激发下沉市场。

关键信息

行业定价

• PE(TTM)：多数行业PE处于高位，如计算机行业（54.89）和金属制品业（37.35）。
• PB：部分行业PB分位数较高，如有色金属（5.69）和化工（74.95）。
• 行业信用利差：多数行业信用利差处于历史高位，如轻工制造（201.77）和地产（328.49）。

细分行业价格汇总

行业风险

• 经济政策超预期：可能对行业走势产生重大影响。
• 全球地缘政治冲突：如伊朗局势等，可能推高原材料价格。

行业总览

生产行业

• PPI走势：生产行业PPI整体上涨，部分行业涨幅显著。
• PPI同比：多数行业PPI同比上涨，显示整体工业品价格持续上行。

服务行业

• 纺织市场景气指数：纺织行业景气度有所回升。
• 上海出口集装箱结算运价指数：出口运输成本上涨，显示国际物流需求增加。
• 社会消费品零售同比：消费市场持续回暖，零售额同比增长。

总结

本期上游原材料行业整体上涨，其中有色金属和锂产品表现强劲，而传统黑色系与部分化工品回调。中游制造业在政策推动下呈现弱复苏，但部分领域如纺织和汽车轮胎开工率回落。下游消费市场持续回暖，地产市场部分城市房价上升。整体来看，行业走势分化，需关注政策变化与地缘政治风险对市场的潜在影响。